杰瑞股份(002353):H1业绩同增38% 龙头地位持续强化

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:陈莉/章诚 日期:2020-08-11

  不惧短期极端油价波动,H1 归母净利润同比增长37.78%2020H1 实现营收33.17 亿元/yoy+28.66%,归母净利润 6.89 亿/+37.78%。

      虽然2020H1 新冠疫情全球扩散导致短期原油需求下滑,油价大幅波动,但公司收入和归母净利润仍实现稳定较快增长,原因主要系,1)油价波动短期内对油气公司资本开支计划及订单交付节奏影响有限;2)国内疫情控制得当,产业链生产秩序恢复较快;3)国内加大页岩油气勘探开发的政策未变,托底油气设备及服务需求。考虑到全球疫情边际改善,油价稳步站上40 美元/桶水平,叠加国内油气增储上产要求,维持盈利预测,预计20-22年EPS 为1.64/1.84/2.04 元,对应PE 为19/17/16 倍,维持“增持”评级。

      油气装备制造及技术服务业务营收增长较快,盈利能力显著提升据中国石油新闻中心,页岩气开采受疫情影响有限,20Q2 开始页岩气井场作业量大幅提升,6 月24 日,长宁-威远页岩气田日产量突破1,700 万立方米,较年初的1,300 万立方米大幅提升;6 月30 日,川南页岩气日产气量达3362 万方,20H1 累计产气52.5 亿方/yoy+45%,较2019 年达产50 亿方提前2 个月。受益国内页岩气增储上产,2020H1 公司油气装备制造及技术服务业务营收实现较快增长,该业务20H1 实现营收25.97 亿元/yoy+38.80%,毛利率38.24%,相比去年同期提升2.21 pct,规模效应叠加技术创新升级,盈利能力明显改善。

      国内业务收入占比超六成,订单饱满

      公司2019 年末存量订单43.73 亿元,2020H1 累计获取订单46.60 亿元(含税)/yoy+27.38%,其中收入占比最高的钻完井设备订单增幅超过70%,在手订单饱满。公司2020H1 实现国内业务营收21.33 亿元/yoy+24.29%,占总营收的64.30%,国内毛利率44.35%,高于国外毛利率20.11 pct。考虑到“三桶油”虽均略调减了年初对2020 年的资本开支计划,但在Q1 业绩说明会中表示调减部分多为海外低回报率项目,会坚定执行国内增储上产任务,我们判断,国内业务有望成为今年公司主要的业绩增长驱动。

      中长期能源安全战略趋势不改,公司龙头地位强化,维持“增持”评级虽然短期疫情因素及低油价或影响公司北美市场的扩张节奏,但一方面,“七年行动计划”的背景下,保障国家能源安全战略的中长期趋势或将不变,另一方面,低油价加速行业洗牌,公司有望通过技术创新推出更具竞争力的产品,通过精细化管理降本增效,在行业洗牌中不断强化龙头地位。

      维持20-21 年盈利预测,增加22 年盈利预测,预计公司20-22 年归母净利润为15.72/17.59/19.55 亿元,同比增长15.5%/11.9%/11.1%,对应PE分别为19/17/16 倍。参考可比公司2020PE 均值25x,给予公司2020 年25xPE,目标价41.03 元(前值41.03~44.31 元),维持“增持”评级。

      风险提示:原油价格波动、勘探开发资本开支投入不及预期、油气产业政策波动、新产品市场拓展不及预期、海外疫情扩散超预期。