华兰生物(002007):业绩符合预期 下半年流感疫苗有望爆发

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:朱国广 日期:2020-08-11

事件:公司发布2020 半年报,实现营业收入13.9 亿元,同比下滑1.1%;实现归属于母公司净利润5.1 亿元,同比增长0.9%,实现扣非后归母净利润4.6 元,同比增长0.7%。

    业绩符合预期,下半年流感疫苗有望爆发增长:分业务板块来看:1)血制品方面:2020H1 实现营业收入13.9 亿元(+0.31%),其中白蛋白和静丙分别贡献收入4.6 亿元(-9.8%)和5.3 亿元(+11.2%),毛利率分别为57.24%和62.15%,与去年同期相比分别提升2.71pp 和1.50pp。

    采浆量方面,随着公司着力推进献浆员宣传动员,第二季度采浆量逐步恢复正常水平。2)疫苗方面:2020 上半年实现营业收入-579 万元(-148.4%),主要系公司流感疫苗为季节性销售产品,因此上半年疫苗业务收入波动较大,受本次疫情影响,下半年流感疫苗接种意愿有望大幅提高,我们预计2020 下半年公司四价流感接种量有望超过1500 万支。

    生物药逐步进入兑现期,未来有望成为公司重要增长点:在生物药领域,公司目前已有7 个单抗取得临床试验批件,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗目前均已进入III 期临床研究阶段,德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I 期临床研究,重组Exendin-4-Fc 融合蛋白注射液已经申报临床研究并被受理,另有多个处在不同研发阶段的单抗药物正在稳步推进,国内生物药市场空间巨大,公司生物药在研管线相对较为丰富,有望成为公司未来重要增长点。血制品业务领域,采用层析纯化工艺和纳米膜过滤+低pH 孵放双重去除病毒工艺技术研制的新一代静注人免疫球蛋白取得《临床试验通知书》,有望成为未来又一增长点。

    盈利预测与投资评级:预计2020-2022 年EPS 分别为0.92 元、1.07 元和1.23 元,对应估值分别为66 倍、57 倍和49 倍。考虑到公司是国内血制品龙头之一,受益于下游需求稳定增长,此外受本次疫情影响,四价流感疫苗有望快速放量,维持“买入”评级。

    风险提示:疫苗业务竞争加剧的风险;血制品放量不及预期的风险。