杰瑞股份(002353)中报点评：业绩符合预期 看好长期投资价值

业绩符合预期，二季度仍保持较快速增长：公司今年上半年实现营收33.2 亿元，同比增长28.7%；实现归母净利润6.89 亿元，同比增长37.8%；上半年实现毛利率37.2%，同比提升2.4pct；实现净利率21.1%，同比提升1.3pct。公司二季度单季营收与归母净利润增速分别为25.3%、19.3%，仍保持较快速增长。在国家落实“六稳”

    工作和“六保”任务，保障国家能源安全战略推动下，我国对非常规油气资源尤其是页岩油气资源加大勘探开发投资力度，公司油气装备制造及技术服务同比增长38.8%，收入规模达26.0 亿元；公司上半年油田工程服务有较大的海外项目交付确认收入，使得油田工程及设备行业实现128%的大幅增长，收入规模为3.49 亿元。

    在手订单饱满，技术优势显著，看好长期投资价值： 2017 年以来公司在手订单和新签订单均保持快速增长。2018 年新签订单60.6 亿元，年末在手订单36 亿元；2019 新签订单81.4 亿元，年末在手订单达43.7 亿元；今年上半年新签订单46.6 亿元，同比增长27.4%，其中高毛利率的钻完井设备订单增幅超70%。公司作为国内压裂设备领域民营企业龙头，电驱压裂成套设备于2019 年实现销售，技术优势明显。公司全球首台单机单泵7000 马力电驱压裂橇，搭载自主研发的全球最大功率7000 马力压裂柱塞泵，在页岩气井场实现单台替代2-3 台常规2500 压裂设备的作业能力。电驱压裂的低成本、高效率、智能化等优点将推动压裂行业的变革，将进一步巩固公司在压裂领域的领导地位。

    维持“买入”评级。考虑到受疫情影响，全球经济的低景气将影响原油供需平衡，预计油价短期内较难有明显提升，国内三大油公司在落实能源安全战略的过程中将更关注成本和效率的平衡，我们小幅调降公司营收和净利润预测，预计公司2020-2022 年营业收入分别为83.7 亿元、100.4 亿元、117.7 亿元，归母净利润分别为17.5 亿元、21.1 亿元、25.0 亿元，对应当前股价，动态PE 分别为17、14、12倍。公司技术优势显著，当前估值有优势，仍看好公司的长期投资价值，维持“买入”评级。

    风险提示：油价大幅波动的风险；三桶油资本开支低于预期的风险；开拓海外市场不及预期的风险；汇兑损益对公司业绩影响的不确定性等。