固收点评：7月物价数据点评 CPI持续上涨 PPI降幅收窄

数据公布：2020 年8 月10 日，国家统计局公布2020 年7 月CPI 和PPI相关数据：（1）7 月CPI 从6 月的2.5%上涨至2.7%。（2）7 月PPI 上涨至-2.4%，前值-3.0%。

    观点

    CPI：7 月CPI 持续上涨，涨幅略有扩大，季节性周期导致供给端收紧是拉动食品项上涨是主要原因。从同比角度来看，食品类上涨13.2%，非食品类与上月持平。7 月CPI 同比较6 月有涨幅略有扩大。7 月份CPI食品价格同比增速从6 月的11.1%上升至13.2%，涨幅2.1 个百分点，是拉动CPI 回升的主要原因。7 月非食品价格与上月持平。从环比角度来看，食品类上涨0.2%，非食品类下降0.1%。食品中鲜菜和畜肉类环比上涨较大，分别为2.8%和2.2%，同时分别贡献了0.07%和0.15%的CPI 涨幅(其中猪肉价格上涨3.6%，贡献约0.15%)。其余分项略有波动，但贡献普遍较小。总体来说6 月份食品项价格回升以短期供给端扰动为主导因素，而非食品类则由于居民可选消费意愿较弱导致需求端不足。

    PPI：7 月PPI 降幅收窄，系油价上涨与需求修复助力。7 月PPI 从6 月的-3.0%上涨至-2.4%，涨幅为0.6 个百分点。生产资料价格下降3.5%，降幅收窄0.7 个百分点，贡献约2.56%的PPI 降幅。从环比角度来看，PPI 环比涨幅与上月持平，为上涨0.4%。从行业分项角度来看，石油天然气开采价格环比为12.0%；石油、煤炭及其他燃料加工业价格环比从1.7%上涨至3.4%；黑色金属冶炼和压延加工业价格涨幅略有减少，上涨1.1%；有色金属冶炼和压延加工业价格从1.9%上涨至3.1%，涨幅扩大1.2 个百分点，煤炭开采和洗选业、汽车制造业价格增速由负转正，分别上涨0.6%和0.1%，黑色金属矿采选业和黑色金属冶炼和压延加工业涨幅均保持一定增速，分别为2.7%，1.1%。

    展望后期：CPI 方面预计在短期内维持上升趋势，长期增速增幅或有所减弱。疫情的持续好转有望拉动需求上升，但于此同时，洪涝灾害的发生短期内对供给方仍造成较大压力。因此供给端在短期内是影响CPI 走势的重要因素。当短期因素消失，供给主导下蔬菜、猪肉价格增幅有缩小的可能性。再加上餐饮需求的持续回暖，鸡蛋，饲料等价格在短期内仍有上升潜力。总体来说预计食品价格在短期内后续上升的可能性较大，其上升区间将取决于需求回暖状况，供给端供货以及季节变化周期等因素，因此，预计8 月将维持一定增速，长期来看，随着短期因素的消失，供给端压力有所缓解，季节性影响逐渐减小，预计在第三季度末增幅有所减缓。PPI 方面预计工业品物价整体持续反弹，后续或加速修复。两条主线继续支撑工业品价格：国内方面，政策引导下专项债、抗议国债向基建的倾斜，工业端生产需求进一步上升。前期资金的落地以及7 月大规模抗疫国债的发行为加快基建内在动力的回升，将推动基建需求带动中下游工业品价格。国际方面，需求端部分发达经济体经济持续恢复，7 月PMI 新出口订单指数大幅上涨表明外需已基本改善。7 月出口增速实现超预期增长，预示着海外需求仍有上升的可能性。预计后续在内外两条主线作用下有继续上升的可能性。

    风险提示： 短期内仍受到南方洪涝灾害影响，需持续关注国外需求。