2020年7月乘用车销量点评：7月乘用车零售同比回正 综合政策发力显著

1. 事件

    乘联会发布2020 年7 月乘用车产销数据：当月产量168.9 万辆，同比+13.3%、环比-3.2%；批发销量163.6 万辆，同比+7.4%、环比-4.1%；零售销量159.7 万辆，同比+7.7%、环比-3.7%。

    2. 我们的分析与判断

    （一） 7 月零售环比回正，销售复苏强势

    从零售数据上看，7 月乘用车零售159.7 万辆，同比+7.7%，是2018年6 月以来同比正增长最大的月份。7 月在历年中属于销售淡季，今年7月环比6 月增速-3.7%，较11 至19 年历年7 月平均环比增速7%高出4个pct，呈现逆势走强特征。今年1-7 月全国共累计零售930.9 万辆，同比-18.5%。累计比去年同期少销212 万辆，占去年全年销量的10%。

    从产量看，当月生产168.9 万辆，同比+13.3%，随着消费信心的恢复，厂家对下半年排产较乐观。欧洲零部件供应链已大部分恢复，供应链断链危机基本消除。

    从批发看，当月批发销量163.6 万辆，同比+7.4%，环比-4.1%，经销商进货意愿较高，对8 月份暑假销售预期乐观。

    新能源乘用车7 月份批发销量8.3 万辆，同比+28.3%，环比-3.7%。

    其中插混1.6 万辆，同比-7%；纯电6.7 万辆，同比+37%。电动车消费继续保持高端化趋势，特斯拉以当月1.1 万辆销量排名第一。新势力品牌总批发量1.4 万辆，同比174%，持续发力。

    （二） 消费升级趋势明显，自主品牌需求改善7 月份豪华车零售同比+30%，环比-4%。市场份额持续扩大至15%。

    由于换购需求带来的消费升级以及豪华车型价格下探使豪华车市场持续增长；主流合资品牌销量同比+4%，环比-6%；自主品牌当月零售同比+5%，环比+2%，市场份额回升至33.6%。

    3. 投资建议

    我们认为头部主机厂市占率将持续提升有望对估值形成有力支撑。

    我们建议关注有强周期车型以及长期技术车型储备，未来几年业绩相对确定且目前估值水平较低的上汽集团（ 600104.SH ）、广汽集团（601238.SH），长城汽车（601663.SH）。

    4. 风险提示

    （1）汽车销量不达预期的风险。