教育行业周随笔:衡水与毛坦厂中学的高考工厂模式浅析

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:刘嘉仁/熊超/代凯燕/王越 日期:2020-08-11

投资要点

    周随笔: 高考工厂模式浅析

    近期各地高考成绩与本科线陆续公布,作为知名“高考工厂”的毛坦厂与衡水中学也备受关注。2020 年高考,毛坦厂中学安徽籍考生本科达线人数达到10176 人,600 分以上290 人,其中理科/文科最高分分别为674 分/608 分;而衡水中学响应教育部号召近几年均未公布高考成绩,但根据学校官方公众号显示,文科取得了689 分的高分。

    衡水中学:公办民办协力、半军事化管理成就顶级中学。整个衡水中学体系目前由衡水中学、衡水第一中学和衡水中学实验学校三个部分组成,其中衡水中学本部为公办学校,其余两所为民办学校,估测整体毕业生人数在6000-8000 人左右。衡水中学复读主要由衡水第一中学负责,按高考分数收费,高分考生仅需2000 元学费且随到随录。衡水中学以其半军事化管理模式闻名,主要体现为时间安排极为紧张、学生间竞争氛围浓厚、管理极度严格,衡水中学的成功也使整个衡水大范围复制其模式。

    毛坦厂模式:教育产业集群打造超级中学。毛坦厂中学目前拥有毛坦厂镇本部(包括毛坦厂中学和金安高级中学,两者师资共用实际为一体)、皖西当代中学分校和东城分校三个校区,毕业班整体人数在16000 人左右。除了与衡水相似的复读生收费政策与管理模式外,因为学生人数庞大、来自全国各地、以落榜生为主,当地围绕学生和陪读家长形成了庞大的教育产业集群,学生复读的目标也以本科达线为主。

    本周A 股教育指数(886040.WI)累计上涨3.26%,跑赢上证综指1.93pct,跑赢深证成指3.18pct。A 股教育行业10 家重点公司中3 家上涨,涨幅前三为科斯伍德、凯文教育、中公教育,涨幅分别为20.38%、10.37%、8.95%,跌幅前三为立思辰、开元股份、美吉姆,跌幅分别为-8.31%、-2.25%、-2.14%。深证成指指数(除昂立教育外的重点教育标的均在深交所上市)本周涨幅为0.08pct,跑赢7 家A 股教育标的。本周港股教育行业16 家重点公司中12 家上涨,涨幅前三为新高教集团、新东方在线、卓越教育集团,涨幅分别为14.90%、11.00%、10.82%,跌幅前三为21 世纪教育、中汇集团、中国新华教育,跌幅分别为-3.85%、-3.80%、-3.23%,16 家重点公司中12 家跑赢大盘。本周美股教育行业10 家重点公司中8 家上涨,涨幅前二为跟谁学、尚德机构,涨幅分别为20.05%、8.70%,跌幅前二为好未来、流利说,跌幅分别为-2.03%、-1.39%。

    教育行业重点新闻:政策要闻:2020 年学生资助补助经费拨款553 亿;国务院审议通过集成电路专业为一级学科;两部委:深圳民办幼儿园可获每班每月不低于4000 元专项补贴;大连两所高校开学时间因防控推迟;中传推研究生改革,博士学制3 年改4年;七部门提出今明两年将持续扩大见习规模,对象包含离校两年未就业高校毕业生;浙江高考满分作文引争议,省教育考试院:评卷程序没问题;因发布色情低俗、暴力恐怖内容,多家网站平台被网信办查处。重要数据:7 月教育行业融资报告:15 家企业共融资9.75 亿元,企业服务赛道初露锋芒。行业动态:跟谁学赶超,新东方市值跌至行业第四;火花思维融资1.5 亿美元;拓中教育推出MCN 品牌“名师乐道”,计划五年打造千名明星教师;时代出版2020 上半年营收27.37 亿元,出资参与设立青松四期基金;视频切割获DeeCamp2020 教育赛道冠军,商业路径仍需打磨;武汉巨人完成数千万元A+轮融资,计划持续发力线上业务;2020 年中国K12 教育行业洞察报告:

    机构软实力成家长做决定最主要因素。

    投资建议:教育是政策敏感度极高的行业,目前K9 趋严、K12 培训规范,职教领域利好政策频出。作为A 股职教旗舰,中公教育聚焦大学生就业,专注招录培训、职业提升培训(考研等)和职业能力训练,且在研发、渠道、品牌等方面构建较强竞争壁垒,建议积极关注。作为A 股K12 赛道重点公司,立思辰深耕大语文赛道,作为头部机构对政策变化适应能力强,在课程体系、名师模式、加盟体系方面确立核心优势,近期战略合作、产品升级动作频频,未来有望成为大语文赛道龙头,建议积极关注。

    风险提示:教育行业竞争加剧、政策变动风险、二级市场系统性风险、商誉减值风险等