2020年7月物价数据点评：生产恢复快于消费导致CPI与PPI走势分化

主要观点

    1、CPI 涨幅扩大符合我们预期，食品价格上升是带动CPI 涨幅扩大的主要原因。南方大面积洪涝灾害导致农产品生产和运输受到影响。

    2、非食品价格和核心CPI 走低，表明整体需求偏弱。旅游类、交通工具类、衣着、生活用品及服务等价格都同比负增长。

    3、CPI 同比短期反弹后将重回下行趋势，不存在通胀压力。非食品价格可能仍将处于低位，随着需求逐渐改善，未来有望趋稳回升。

    4、PPI 降幅如期收窄，工业通缩压力一定程度缓解。当前生产端复苏快于消费端，将使得CPI 与PPI 之间的差值逐渐缩小。

    5、促进PPI 回升的因素较多，在国内积极政策支撑下，叠加全球疫情逐渐得到控制，不排除四季度回到正增长的可能。

    6、物价将处于较低水平，低物价水平不会对宏观政策形成制约。下半年财政政策更加积极有为、注重实效，资金直达市县基层、直接惠企利民。

    货币政策更加灵活适度、精准导向，重心是创新直达实体经济的货币政策工具，定向支持受疫情冲击较大的中小微企业和困难人群。