杰瑞股份(002353)公司半年报：2020H1钻完井设备订单增长超70％印证竞争力提升 期待压裂设

事件：公司披露2020 年半年报，实现营业收入33.17 亿元，yoy+28.66%；归母净利润6.89 亿元，yoy+37.78%；扣非归母净利润7.09 亿元，yoy+51.14%（2704.48 万元营业外支出为疫情对外捐赠及发生预计诉讼损失所致）。公司上半年获取新订单46.60 亿元（含税），yoy+27.38%。

    产品竞争力不断提升，油气装备维持景气，油田技术服务受疫情影响大。根据半年报内容，公司上半年获取新订单46.60 亿元（含税），同比增长27.38%，其中，收入占比最高的钻完井设备订单增幅超70%。从具体业务板块看：1）油气装备制造及技术服务收入为25.97 亿元，yoy+38.80%，毛利率38.24%，同比增加2.21pct；2）维修改造及贸易配件收入为5.39 亿元，yoy+1.06%，毛利率36.43%，同比增加5.07pct。从子公司看：1）石油装备技术公司实现收入19.79 亿元（yoy+63%），净利润5.91 亿元（yoy+96%）；能源服务公司实现收入5.07 亿元（yoy-28%），净利润-0.26 亿元（去年同期为1.27亿元）；石油天然气工程公司实现收入4.53 亿元（yoy+41%），净利润0.46亿元（yoy+283%）。我们认为，钻完井设备订单大增、油气装备制造板块毛利率上升印证油气装备维持高景气、公司产品竞争力提升；子公司能源服务公司收入下滑、出现亏损反映公司上半年油田技术服务板块受疫情影响较大。

    油价企稳+国家能源安全有助油气行业景气度回升，期待压裂设备再发力。我们认为，本轮油服行业成长逻辑在于国家能源安全与后疫情时代油价企稳下的海外市场突破。根据WIND 引用IPE 数据，2020 年8 月7 日，布伦特原油期货结算价为44.40 美元/桶，正逐步企稳。同时，国家能源局于2020 年6 月22 日发布《2020 年能源工作指导意见》，提出多措并举，增强油气安全保障能力，重点做大渤海湾、四川、新疆、鄂尔多斯四大油气上产基地，推动常规天然气产量稳步增加，页岩气、煤层气较快发展。我们认为，在油价企稳及国家加大能源安全战略的环境下，公司作为民营油服龙头，随着竞争力不断提升，有望获取更高的市场份额，期待核心产品压裂设备再发力。

    盈利预测。预计公司2020/2021/2022 年归母净利润分别为17.15/20.33/23.09亿元， EPS 分别为1.79/2.12/2.41 元/股，结合可比公司估值，考虑到公司是民营压裂设备龙头，随着竞争力提升与新产品开发，未来市占率有望提升，我们给予公司2020 年23-25 倍PE 估值，合理价值区间为41.17-44.75 元/股，处于可比公司估值水平区间，给予“优于大市”的投资评级。

    风险提示。油价下行；石油公司资本支出不及预期；汇率不利变动；公司产能释放缓慢。