华兰生物(002007):血制品表现平稳 疫苗业务有望快速放量

类别:公司 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:杜永宏 日期:2020-08-11

投资要点:

    公司业绩基本符合预期。公司2020 上半年实现营业收入13.87 亿元,同比增长-1.15%;归属于母公司股东净利润5.12亿元,同比增长0.94%;扣非后归属于母公司股东净利润4.65亿元,同比增长0.72%;对应EPS0.28 元。其中,2020Q2 单季实现营业收入7.09 亿元;同比增长0.31%;归母净利润2.64亿元,同比增长6.86%。公司业绩基本符合预期。

    血制品板块保持平稳,单抗研发迅速推进。2020 上半年,公司血制品板块实现营业收入13.87 亿元,同比增长0.31%,与去年同期持平。从细分种类上看,人血白蛋白实现营收4.60亿元(-9.81%);静丙实现营收5.25 亿元(+11.21%);凝血因子等其他血制品实现营收4.01 亿元(+0.36%)。受疫情影响,用于临床急救的人血白蛋白需求有所下降,用于预防和治疗新冠的静丙增长良好。二季度开始采血量逐步恢复正常,预计全年血制品板块维持稳定增长。公司在血制品领域不断挖掘采浆潜力,重视产品研发,报告期内公司研发的新一代静注人免疫球蛋白取得临床试验通知书。报告期内,单抗子公司产品研发稳步推进,阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正在III 期临床研究阶段,德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I 期临床;生物药将成为公司未来新的增长点。

    疫苗板块下半年有望快速放量。2020 年上半年,公司疫苗产品板块实现营业收入-579 万元,同比增长-148.37%,受季节性影响,上半年公司流感疫苗未获批签发。据最新批签发数据显示,公司的四价流感疫苗于7 月底开始获批签发,受本次疫情影响,群众流感疫苗接种意识有望进一步增强,预计下半年公司疫苗业务能够快速放量。报告期内,公司启动了分拆疫苗公司于深交所上市事宜,并且于2020 年6 月30 日在证监局开始辅导备案。目前疫苗公司已成为我国最大的流感疫苗生产基地,具有四价流感疫苗等优势产品,市占率位于全国首位。

    在研疫苗产品也较为丰富,破伤风疫苗处于现场核查阶段,狂犬病疫苗处于药品注册阶段,产品种类日益丰富。另外,公司也在积极布局新型冠状病毒灭活疫苗的研发生产,目前处于临床前研究阶段。

    盈利预测:我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司净利润分别为16.11 亿元、19.38 亿元、22.80 亿元,对应 EPS分别为0.88 元、1.06 元、1.25 元,当前股价对应 PE 分别为68.8/57.2/48.6 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:血制品业务销售不达预期的风险;流感疫苗销量不达预期的风险; 单抗等新产品研发进度不达预期的风险。