华兰生物(002007):H1业绩符合预期 下半年血制品恢复和疫苗放量值得期待

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘海洋 日期:2020-08-11

上半年营收同比-1.15%,扣非后归母净利润同比+0.72%公司发布2020 年半年报,上半年实现收入13.87 亿元,同比-1.15%,归母净利润5.12 亿元,同比+0.94%,扣非后归母净利润4.65 亿元,同比+0.72%。Q2 实现收入7.09 亿元,同比+0.31%,归母净利润2.64 亿元,同比+6.86%,扣非后归母净利润2.22 亿元,同比-0.11%,整体表现符合预期。公司经营状况表现良好,经营性现金流净额为4.72 亿元,同比-12.63%。

    加大献浆动员及挖掘浆站潜力,二季度采浆和销售逐渐恢复上半年由于疫情因素,静丙有所受益,白蛋白等产品销售受到影响。公司着力推进对献浆员的宣传动员工作,进一步挖掘现有浆站的采浆潜力,第二季度采浆量逐步恢复到正常水平。分板块来看,血制品收入13.87 亿元,收入同比+0.31%,和去年同期持平,其中白蛋白收入4.60 亿元,同比-9.81%,静丙收入5.25 亿元,同比+11.21%,其他血制品收入4.01 亿元,同比+0.36%,预计下半年通过加强销售推广,公司血制品有望实现稳健增长。疫苗收入-579 万元,上半年公司四价流感疫苗已获批签发130 万支,随着疫情期间居民防控意识的提升,预计下半年流感疫苗有望再创新高。

    2020 上半年公司费用率保持平稳,销售费用率有所下降。毛利率为59.74%,同比+0.5 个pp,净利率为36.44%,同比+0.93 个pp,期间费用率为19.47%,同比+0.61个pp。其中销售费用率为6.17%,同比-1 个pp,管理费用率为7.89%,同比+0.91个pp,财务费用率为-0.34%,同比-0.18 个pp。

    血制品、疫苗、单抗研发逐步推进,公司发展动力十足上半年,公司血制品、疫苗、单抗研发逐步推进,研发费用率5.7%,同比+0.88 个pp。采用层析纯化工艺和纳米膜过滤+低pH 孵放双重去除病毒工艺技术研制的三种规格新一代静丙获批临床;新药重组Exendin-4-Fc 融合蛋白注射液已经申报临床研究并被受理。疫苗公司的破伤风疫苗接受了NMPA 的生产现场核查,狂犬病疫苗等疫苗处在药品注册过程中;基因公司已有7 个单抗品种取得临床试验批件,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗目前均已进入III 期临床,德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I 期临床,正在按计划开始临床试验。公司研发管线丰富,发展动力十足,未来随着产品逐步落地,公司有望获得更多业绩增量。

    看好公司未来发展,维持“买入”评级

    公司为血制品和四价流感疫苗龙头企业,预计随着居民防控意识的提升,公司疫苗业务有望实现快速增长。预计2020-2022 年净利润分别为16.13、19.44、23.24 亿元,对应PE 分别为69、57、48 倍,看好公司未来发展,维持“买入”评级。

    风险提示:产品质量控制风险、原材料供应不足、新设浆站申请获批不及预期、新产品未能顺利取得注册证、成本增加的风险、项目投资风险