华兰生物(002007)半年报点评:血制品业务逐步恢复 流感疫苗放量值得期待

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:刘建宏 日期:2020-08-11

事件描述

    公司发布2020 年半年度报告,实现营业收入13.87 亿元,同比下降1.15%,实现归母净利润5.12 亿元,同比增长0.94%,实现扣非后归母净利润4.65亿元,同比增长0.72%。

    事件点评

    Q2 业绩逐步恢复为增长,疫情带动静丙销量提升。Q1、Q2 公司单季度营业收入增速分别为-2.62%、0.31%,归母净利润增速分别为-4.71%、6.86%,国内疫情控制良好,Q2 业绩已逐步恢复为增长。上半年公司业务主要来自血制品,实现收入13.87 亿元,同比增长0.31%,分产品来看,疫情带动静丙销售,实现收入5.25 亿元,同比增长11.21%,白蛋白实现收入4.60 亿元,同比下降9.81%,其他血制品实现收入4.01亿元,同比增长0.36%。采浆与销售均已于Q2 逐步恢复,我们预计公司血制品全年将维持稳定增长。

    四价流感疫苗产能提升,下半年有望带来可观业绩增量。流感疫苗为公司主要疫苗产品,公司目前是我国最大的流感病毒裂解疫苗生产基地,流感疫苗产品市场占有率居国内首位。流感疫苗为季节性销售,公司上半年无批签发,但7 月已开始批签发,下半年将实现销售。公司四价流感疫苗产能目前已得到提升,销售有望翻倍,预计下半年将为公司带来的可观业绩增量。

    研发持续推进,培育新利润增长点。公司研发的采用层析纯化工艺和纳米膜过滤+低pH 孵放双重去除病毒工艺技术研制的三种规格的新一代静注人免疫球蛋白已取得《临床试验通知书》;研发的新药重组Exendin-4-Fc 融合蛋白注射液(适应症为: II 型糖尿病患者,辅助饮食和运动治疗改善血糖控制)已经申报临床研究并被受理;疫苗公司的破伤风疫苗接受了国家药品监督管理局食品药品审核查验中心的生产现场核查,狂犬病疫苗等疫苗处在药品注册过程中;单抗研发项目储备丰富,目前共有7 个单抗品种取得临床试验批件,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗均已进入III 期临床研究,德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I 期临床研究。

    投资建议

    血制品全年有望维持稳定增长,流感疫苗将迎来放量,我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.92\1.05\1.24,对应公司8 月10 日收盘价60.71元,2020-2022 年PE 分别为66\58\49 倍,维持“增持”评级。

    风险提升

    药品安全风险;行业政策风险;研发不达预期风险;单采血浆站监管风险;新型冠状病毒肺炎疫情风险。