旗滨集团(601636)2020年中报点评：Q2业绩快速回升 战略规划积极推进

节能玻璃业务规模增长显著，二季度公司业绩快速回升今年上半年，公司实现营收37.91 亿元，同比小幅下降6.78%，实现归母净利润5.06 亿元，同比小幅下降2.4%，扣非后归母净利4.61 亿元，同比小幅增长0.03%，其中节能建筑玻璃实现营收4.2 亿元，同比大幅增长62%。分季度来看，公司二季度业绩快速回升，收入和归母净利润分别为24.92 亿和3.46 亿元，分别同比增长11.7%和11.9%。

    Q2 需求复苏明显，成本端下行助力盈利能力提升国内疫情得到明显控制后，Q2 房地产复工速度不断加快，浮法玻璃需求快速复苏，公司上半年浮法玻璃销量5126 万重箱，同减5.2%，其中Q2 大增约20%。我们测算上半年浮法玻璃箱收入同比下降约7.6%，主要由于4 月份全面复工复产后，行业降价去库存导致价格大幅下行，而随着供给端收缩和需求持续好转，价格5 月份至今已经实现V 型反转。受益于纯碱和燃料价格下降，上半年毛利率实现29.5%，同比提高3.17pct。上半年公司三项费用率同比提高2.9 个百分点至10.34%，主要由于修理费、确认股份支付成本以及汇兑损失增加所致。受益于Q2 良好需求，Q2 经营活动现金流净额实现7.96 亿，同比大增88.51%。

    战略规划积极推进，合伙人跟投已到位，产品高端化初显成效自去年发布《中长期发展战略规划纲要》以来，公司积极围绕“做强做大”的战略展开工作。报告期内，浮法主业方面，公司积极寻找产能指标，同时有序推进醴陵、马来西亚砂矿建设，以及郴州、河源、漳州砂矿后备资源获取工作；深加工业务方面，节能玻璃天津、长兴和湖南二期的扩张持续进行，电子玻璃、药玻项目合伙人跟投已到位，其中电子玻璃4 月正式投入商业化运营，药玻项目建设正在有序进行。

    未来业绩有望多点开花，维持“买入”评级

    公司是国内浮法玻璃行业龙头，短期来看，玻璃行业景气度良好，下半年竣工回暖仍然值得期待，中长期来看，公司深加工业务布局加速推进，节能玻璃已经具备一定规模，电子玻璃业务突破值得期待，药用玻璃有望明年中期投产，增厚未来业绩，预计20-22 年EPS 为0.53/0.66/0.75 元/股，对应PE 为17.3/13.9/12.2x，维持“买入”评级。

    风险提示：竣工回暖低于预期；深加工推进不及预期；汇兑风险。