通信运营Ⅱ：新竞合关系下的运营商机会

报告导读

    4G 中后期以来三大运营商关系从竞争走向竞合，预计5G 时代合作关系将进一步深化，并且从网络层面升级至业务层面，利好运营商降本增效、提升竞争力。

    投资要点

    国内运营商合作进程超预期

    用户饱和、提速降费、OTT 冲击等背景下，运营商间竞合关系已经发生变化，运营商间合作逐渐深化，已经从底层网络层面升级至业务层面，共同发布5G消息是一个标志性事件。市场认为运营商间合作主要考虑降低成本，我们认为还将提升运营商整体竞争力、扭转互联网厂商大发展下的管道化地位、打开信息化服务巨大市场空间。

    新竞合关系已产生明显成效

    底层网络层面，中国铁塔站址均租户数从2015 年的1.28 提升至2019 年的1.62，节省投资超千亿元；联通、电信共建共享5G 接入网预计节省超千亿Capex，超百亿Opex；移动、广电联姻预计也将实现共赢。业务层面，三大运营商结束价格战，Arpu 值企稳；三大运营商共同领衔打造国内5G 消息生态。

    5G 时代合作将进一步深化

    2G、3G、4G 时代运营商沿着“话音”、“传统增值”、“流量”三条增长曲线演进，5G 时代运营商将发力通信管道方向平台服务提供方的转型，这一背景下，运营商预计将进一步加深合作最大化运营商角色价值，5G 消息之后，运营商有望在业务层面开展更多合作。

    投资建议：

    我们预期新竞合关系下运营商具备乐观市场机会，中国联通弹性最佳，推荐。

    风险提示

    提速降费政策力度超出预期的风险；共建共享合作方案的具体实施难度超出预期的风险；运营商5G 业务开展不及预期的风险等。