中科创达(300496)2020年半年报点评：智能汽车业务持续高增 传统业务受益5G普及

一、事件概述

    8 月10 日，公司发布2020 年半年报，实现营业收入10.5 亿元，同比增长42.78%；归母净利润1.74 亿元，同比增长97.80%；扣非净利润1.55 亿元，同比增长118.36%。

    二、分析与判断

    费用控制良好带来净利率提升，经营性现金流显著增长公司销售费用占比为3.81%，为近五年同期的最低水平；管理、研发费用占比分别为10.68%和10.34%，较去年同期分别下降2.06 个百分点和0.99 个百分点。公司良好的费用控制提升了盈利能力，整体净利率达到16.91%。同时，利润快速增长叠加回款控制加强，公司经营性现金流2.19 亿元，同比增长865.44%。

    手机业务受5G 利好明显，物联网业务实现高速增长公司传统手机业务受5G 利好影响明显，实现营收5.59 亿元，同比增长22.89%。根据信通院数据，2020 年上半年国内市场5G 智能手机上市新机型累计105 款。公司的芯片和操作系统开发业务技术积淀深厚，客户包括高通、华为等。参考4G 换机潮期间公司手机业务表现，以及未来更多款式5G 手机面世，公司手机业务景气度有望延续。

    同时，公司面向渠道客户提供通用型功能的 SoM 核心板，同时向JVC、优必选等终端厂商提供定制化产品，物联网业务景气度较高，实现收入1.97 亿元，同比增长91.56%。

    智能汽车业务保持较高增速，收入来源不断丰富公司智能汽车业务实现营收2.9 亿元，同比增长64.83%。目前智能驾驶舱处于加速普及的阶段，公司与广汽、上汽、一汽、理想、大众、GM、丰田等头部车厂合作的深度和广度不断提升，未来有望立足于自身优势，开拓更多海外客户。同时，公司收入来源不断丰富，软件许可收入同比增长15.54%，未来有望给公司带来更稳定的收入增量。

    三、投资建议

    公司智能驾驶舱业务有望保持较高景气度，同时5G 将加速普及，公司的手机、物联网业务有望受益。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.91、1.22 和1.60 元，对应PE 分别为101X、76X 和58X。选取Wind PC 车机（智能驾驶舱）板块，相关公司2020 年平均估值95X，公司是智能驾驶舱领域领军企业，优势明显，具有一定估值溢价，同时考虑到公司业绩有望保持高增长，因此维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    智能汽车业务项目落地节奏具有一定不确定性；物联网业务增速不及预期。