光威复材(300699):碳纤维主业高速增长 高端产品线项目实现投产

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:李聪/孙颖/范方舟 日期:2020-08-11

事件:8 月10 日晚间,光威复材披露2020 年半年报,报告期内实现营业收入10.05 亿元,同比增长20.17%,实现归属于上市公司股东的净利润3.52亿元,同比增长13.42%。

    公司业绩稳步增长,下半年产品交付有望加速。今年上半年,公司努力克服疫情带来的影响,各业务板块均较上年同期保持持续增长态势,各板块业务稳步增长,实现营业收入10.05 亿元,同比增长20.17%,归母净利润3.52 亿元,同比增长13.42%;此外存货同比增长54.74%,主要由于疫情,产品的交付受到影响,预付账款同比增长86.24%,业务规模仍在扩大,采购量增加,下半年交付有望加速。

    碳纤维业务保持高速增长,复材装备业务实现突破。报告期内,核心主业碳纤维及织物业务实现收入5.78 亿元,较上年同期增长36.47%,其中重大合同执行平稳,半年度执行率55.43%;风电碳梁、预浸料与复合材料制品业务皆保持个位数增幅的平稳增长;装备制造业务报告期内实现收入688.22 万元,较上年同期增长714.54%,主要由于光威精机板块的复合材料装备产品和能力得到航空、航天等领域专业单位的高度认可,报告期内在对内承担相关项目建设任务的同时,对外积极承接订单。因此,由于不同板块业务报告期内的发展情况不同,高毛利的碳纤维主业占比增加,整体毛利率同比提升2.14 个百分点。

    高强高模型碳纤维项目投产,技术研发取得进展。根据半年报,公司募投项目“高强高模型碳纤维产业化项目”完成验收结项,固定资产较期初同比增长36.53%;“先进复合材料研发中心项目”建设完成,为公司复材能力建设和条件升级以及参与高端装备复材业务开发奠定了重要基础;高强度碳纤维产业化制备项目预期年底建成投产。产品产线的等同性验证工作正常推进,继续全力配合下游应用单位就T800H 级、M40J 级、M55J 级等项目的应用验证;努力推动公司T700 级/T800 级/T1000 级等碳纤维产品在一般工业和高端装备上的应用准备和应用推广并取得积极成果;同时还在继续推动公司T300 级/各款T800 级碳纤维产品针对民机应用的产品准备和应用验证。

    碳纤维产业方兴未艾,军民用领域应用空间广阔。碳纤维材料力学性能优异、化学性质稳定,因而随着技术的进步,得到了越来越广泛的应用。军品方面,碳纤维新一代军机上应用比例不断提升,有望受益我国国防现代化对于空军舰队建设的扩张需求与更新需求。民品方面,其市场空间远高于军品领域,公司加速布局民品,通过加强国际合作,并计划在包头投资建设低成本的大丝束碳纤维产品,满足公司碳梁业务以及未来碳纤维在民用领域应用开发对低成本碳纤维的需求,以实现民品领域的规模扩张。

    盈利预测及投资建议:我们预测公司2020-2022 年实现收入分别为20.61/24.96/ 30.36 亿元,同比增长20.21%/ 21.09%/ 21.62%;实现归母净利润6.53/ 8.18/ 10.26 亿元,同比增长25.16%/ 25.29%/ 25.45%;对应PE 分别为65 倍/52 倍/41 倍。维持“买入”评级。

    风险提示:新产品研发风险;宏观经济波动风险;原材料短缺及价格波动风险;产品质量与安全生产风险。