江丰电子(300666)2020年中报点评:上半年业绩同比增长 靶材国产化加速推进

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:袁健聪/王喆 日期:2020-08-11

公司业绩快速增长,靶材产品发展迅速,受益国产化替代需求和产能的逐步释放,公司具备高成长性。我们维持公司2020-2022 年净利润预测为85/123/168百万元,对应EPS 预测为0.38/0.55/0.75 元/股,维持“买入”评级。

    2020 年H1 业绩归母净利润同比增长196.11%。公司2020 年H1 实现营收5.33亿元,同比+53.56%;实现归母净利润0.41 亿元,同比+196.11%;销售毛利率30.90%,较去年同期+0.72 个pct。2020 年Q2 实现单季营收2.94 亿元,同比+62.99%,环比+23.01%;单季实现归母净利润0.24 亿元,同比+692.00%,环比+41.18%。公司2020 年H1 获其他收益264.60 万元,主要为政府补助,较去年同期减少705.68 万元。

    2020 年H1 费用率有所下降,现金及现金等价物净增加额同比增加101.41%。

    从费用端看,公司2020 年H1 销售、管理、研发、财务费用率分别为6.0%/7.7%/5.8%/1.5%,较去年同期变动-0.8/-1.3/-2.7/-1.5pct。从现金流情况看,公司2020 年H1 经营活动产生的现金流量净额为-8682.45 万元,同比-360.14%,主要系公司增加备货、支付货款增加以及支付重大重组事项相关的中介机构费用增加所致;现金及现金等价物净增加额为513.37 万元,同比增加101.41%,主要系2020 年上半年筹资活动产生的现金流量净额增加所致。

    靶材业务发展迅速,受疫情影响募投项目预计延期。靶材业务方面,公司的超高纯金属溅射靶材产品已应用于世界著名半导体厂商的先端制造工艺,在7 纳米技术节点实现批量供货, 应用于5 纳米技术节点的部分产品评价通过并量产,部分产品进入验证阶段。公司主要产品钽靶、铝靶、钛靶销售持续增长,分别较上年同期+57.22%/+26.82%/+49.64%,其他产品如铜靶、钨钛靶、CMP 产品、机台零部件等销售合计较上年同期+112%。募投项目方面,年产300 吨电子级超高纯铝生产项目和分析检测及客户支持服务中心建设项目已完成;年产400 吨平板显示器用钼溅射靶材坯料产业化项目预计延期至2020 年底,主要系疫情影响,部分进口设备的外方专家和技术人员现场安装调试等工作受到限制所致,目前该项目部分生产线已完成调试试运行并投产,自主研发生产的高纯钼靶材已顺利下线并获部分客户认可,同时,公司根据规划进行热等静压等设备的购置、安装调试等后续投资和建设以完成产线优化和产能扩充。

    收购Silverac Stella 已完成预付款支付,收购完成后有望形成协同效应。公司公告拟以发行股份及支付现金方式购买共创联盈持有的Silverac Stella 100%股权,实现对Soleras BVBA、Soleras US、梭莱江阴三家实体公司的控制。目前公司关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金申请已获深圳证券交易所受理,并完成对8000 万元重组预付款的支付。本次收购若完成预计将丰富公司的产品结构,与公司形成良好的协同效应,增强公司的盈利水平和市场竞争力。

    风险因素:收购存在不确定性,募投项目进展不及预期,下游需求波动;产品价格波动。

    投资建议:公司靶材产品质量突出,已进入中芯国际、台积电、格罗方德、意法半导体、东芝、海力士、京东方等全球知名厂商供应链,受益于国产替代需求和产能逐步释放,公司具备高成长性。我们维持公司2020-2022 年净利润预测为0.85/1.23/1.68 亿元,对应EPS 预测为0.38/0.55/0.75 元/股,维持“买入”评级。