生益科技(600183)财报点评:Q2业绩创新高 研发持续加强

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:欧阳仕华/许亮 日期:2020-08-11

加速增长符合市场预期

    2020 年H1 生益科技营业收入68.8 亿元,同比增长15%;归母净利润8.25 亿元,同比增长39%;单Q2 实现收入38.1 亿元,同比增长17.6%;净利润5.35 亿元,同比增长30.3%,营收利润均创历史新高。

    我们认为公司业绩符合市场预期,盈利能力持续增强,5G 建设国产化趋势持续发力。

    PCB 业务成为增长主力,研发投入持续加大

    在疫情影响背景下,国内5G 建设仍然在如火如荼的展开,公司目前在手订单饱满,市场需求预计将在三季度保持。目前公司订单主要来自于基站和数据中心的相关下游市场。从产品来看,公司H1 覆铜板保持稳健增长+5.89%,PCB 收入增速较高+49.25%,成为拉动公司业绩的主要力量。同时我们关注到公司研发投入力度持续加大,研发投入比例加速提升。我们认为,随着公司高频高速产品销售占比提升以及新产品的持续推进,公司收入结构将会进一步优化。

    新兴业务优化收入结构,公司盈利能力持续加强产能方面,19 年南通高频产线正式投产运营,产能 150 万平米;江西九江1200 万平方米/年春节后投产;陕西产能搬迁预计新增200 多万平方米,CCL 产能预计扩充幅度在15%左右。PCB 方面,生益电子三期预计2020 年月产能13 万平米;吉安生益电子第一期产能70 万平米/年,预计在20 年Q3 开始释放,产能与需求将在20 年产生共振。

    公司计划将生益电子单独分拆至科创板上市,预计公司未来PCB 业务将借助资本力量加速成长。我们认为公司的上游核心材料能力将有助于巩固PCB 业务的市场竞争力。

    风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。

    投资建议:维持 “买入”评级。

    预计2020-2022 净利润18.37/23.95/29.82 亿元,。当前股价对应PE=34.8/26.5/21.3x。我们持续看好公司在5G周期中的持续增长能力,以及公司新业务的长期潜力,维持“买入”评级。