非银金融行业周报：券商业绩持续爆发 产险业高质量发展方案正式出炉

　　市场回顾：本周主要指数分化，沪深300 指数涨0.27%，上证综指涨1.33%，创业板指跌1.63%。沪深两市A 股日均成交额12912 亿元，较上周升26.33%，两融余额14720亿元，较上周升3.31%。

    　　行业看点

    　　证券：本周券商指数涨幅1.61%，跑嬴大盘1.33 个百分点，板块内个股分化，其中，国联证券（+60.95%）、国盛金控（+20.80%）、中信建投（+12.42%）领涨；财通证券（-10.45%）、东吴证券（-6.74%）、华林证券（-5.23%）领跌。本周，42 家上市券商披露7 月经营情况，实现当月营业收入合计465.71 亿元（同比+124%，环比+37%），净利润合计210.69 亿元（同比+180%，环比+63%）；实现当年累计营业收入合计2023.50亿元（同比+33%），累计净利润合计840.82 亿元（同比+42%）。7 月市场风险偏好明显回暖、当月日均股票成交额破1.3 万亿元、主要指数显著上涨，叠加股权融资规模继续环比上涨，利好券商各项业务，推动业绩持续爆发。本周，证券时报报道新三板或有望开展融资融券业务，资本市场改革进程在途。新三板开展两融业务是对多层次资本市场建设的又一完善措施，将有利于优化市场化定价机制和增强市场流动性，促进新三板市场成熟度提升。本周，证监会就修订《公司债券发行与交易管理办法》公开征求意见，修改稿一是落实公司债券公开发行注册制改革；二是结合债券市场监管实践进行调整优化。本次修改稿贯彻落实了新证券法中关于公开发行公司债券的注册条件、注册程序及相关监管要求的条款，在保证企业融资通道顺畅的同时，压实发行人的信息披露义务和保荐机构的监督责任。政策的持续向好、风险偏好的改善、以及市场交投活跃利好经纪和自营业务都是券商行情持续演绎的核心催化要素，新证券法和诸多配套的利好政策出台落地，行业基本面有望不断优化，有利于券商的持续发展，我们维持对行业的长期看好，继续推荐中信证券、中金公司、华泰证券，重点关注中信建投（H）和东方财富，以及估值较低且预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券和高弹性中小券商。

    　　保险：本周保险指数涨幅1.12%，跑赢大盘0.84 个百分点。个股均录得上涨，涨幅分别为：0.28%（人保）、0.57%（平安）、1.63%（太保）、4.74%（国寿）、6.56%（新华）。长端利率企稳上行，周内10 年期国债收益率上行2.54 个bp，收于2.99%。本周，银保监会发布《推动财产保险业高质量发展三年行动方案（2020—2022 年）》，从四个方面对财险业未来发展做出全面规划：（1）推动行业向精细化、科技化、现代化转型发展，到2022 年主要业务领域线上化率达到80%以上；（2）增强服务国民经济和社会民生能力；（3）提升对外开放水平和国际影响力；（4）形成高质量发展的监管政策和体制机制。相比于6 月下发的征求意见稿，方案新增两个具体的发展方向指引：

    　　（1）鼓励互联网保险、相互保险、自保等创新发展；（2）鼓励健康保险和健康管理融合发展。两项新增内容将引导行业开发多元化非车险种，打造保险生态圈，实现财险公司差异化、精细化转型，为行业创造新的利源，拓宽发展赛道。此外，方案删除了到2022 年行业保费收入（1.7 万亿元）、保险深度（1.5%）、保险密度（1200 元）的具体量化指标要求，体现出监管鼓励保险公司聚焦长期高质量发展，而非短期内盲目提升业绩的思想。结合目前车险综合改革正在行业内征求意见，监管意在鼓励行业创新发展模式、提升科技化经营水平，同时打击费率低价竞争等市场乱象。在监管和市场形成的发展合力下，行业规模扩大只在朝夕。当前各家公司静态PEV 估值分别为：

    　　1.16x（平安）、1.15x（国寿）、0.84x（新华）、0.69x（太保）、0.31x（太平H），上有较大弹性空间，下有安全边界。推荐新业务目标任务完成较好、利润基数较低受益于权益市场表现的弹性品种新华保险以及极低估值、发展稳健、业绩基数较低的中国太保，长期继续看好战略定位和价值创造能力一路领先、提前布局科技、互联网生态场景的中国平安。

    　　风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。