7月中债登、上清所托管数据点评：外资配置力量再增强

　　基本结论

    　　利率债、信用债发行增加：7 月利率债发行量为17350.08 亿元，较上月增长14.35%。净融资额为9957.28 亿元，较上月增长12.35%。7 月信用债发行量为26035.96 亿元，较上月增加14.88%，净融资额为6879.29 亿元，较上月增加135.51%。7 月利率债加权平均发行期限 为8.39 年，比上月增加0.52 年，加权平均票面利率为2.82%，较上月上行18bps。7 月信用债加权平均发行期限为1.12 年，比上月缩短0.20 年，加权平均发行利率为2.93%，比上月增加11bps。

    　　商业银行加仓、广义基金减持利率债：7 月利率债托管量环比续增，其中国债和政金债增长较多。分机构来看：商业银行仍是配置利率债的主力，其中全国性商业银行、城市商业银行、农商行和农合行均有所增持，品种上商业银行增持国债和政金债较多；境外机构增持利率债，在品种上更偏好国债和政金债；保险机构增持利率债，偏好地方政府债；交易所加仓利率债，主要加仓国债、地方债；广义基金较大幅度减持利率债，主要减持国债和地方债；券商同样减持利率债，主要减持国债；政策性银行债整体配置力量有所减弱，主要减持地方政府债。

    　　商业银行仍为配置信用债主力，加仓热度来源于同业存单：7 月信用债托管量环比增加，主要为同业存单托管量增加所致。分机构来看：7 月份商业银行和广义基金是增持信用债的主力，主要加仓品种为同业存单；保险机构小幅增持信用债，主要增持品种是中票和同业存单；券商减持信用债，主要减持短融和超短融。

    　　总结：7 月份商业银行继续增持利率债。商业银行对国债和政金债增持量更高，分不同类型银行来看，全国性商业银行主要增持国债，城商行偏好国债和政金债，农商行和农合行主要增持政金债，由于地方债发行让路特别国债，各主体对地方债的配置热度不高。7 月商业银行增持信用债，商业银行对信用债的投资结构变化，主要体现在对同业存单的增持。7 月广义基金减配利率债，增配信用债。7 月份广义基金大幅减配利率债，主要减持品种为国债和地方政府债，另外增持信用债，而广义基金对信用债的投资结构变化，主要体现在对同业存单的大量增持，对其他券种的配置热度下降。券商小幅减持利率债及信用债。利率债方面主要减持国债，信用债方面主要减持短融和超短融；保险机构则小幅增持利率债和信用债。主要增持来源于地方政府债和中票。

    　　风险提示：1）利率、信用利差超预期上行；2）市场风险事件带来的冲击；3）新型冠状肺炎疫情控制不及预期。