中来股份(300393):引入光热领域优势资本 公司发展有望提速

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:张雷/陈明雨/黄华栋 日期:2020-08-11

  事件:

      公司于2020 年8 月10 日发布公告:公司控股股东、实际控制人林建伟先生、张育政女士与乌江能投解除了《股份转让框架协议》及《股份表决权委托协议》,并与杭州锅炉集团股份有限公司(以下简称“杭锅股份”)签署《控制权转让框架协议》及《股份转让协议》、《表决权委托协议》。如本次交易最终实施,将可能导致上市公司控制权发生变更。本次交易尚需进行尽职调查程序,能否最终实施存在不确定性。

      投资要点:

    控股股东拟将其直接持有的18.6728%股权分次转让给杭锅股份,公司控制权将发生变更。公司控股股东、实际控制人林建伟先生、张育政女士拟将其直接持有的18.6728%公司股份分次转让给杭锅股份,即第一次转让9.5850%公司股份,第二次转让9.0878%公司股份。同时,双方约定在第一次股份协议转让完成过户时林建伟先生、张育政女士将所持有的中来股份合计占比19.0899%的表决权在协议有效期内不可撤销的委托给杭锅股份行使。第一次协议转让及表决权委托实施后,杭锅股份在公司拥有表决权占公司总股本的28.6749%,公司控股股东将由林建伟先生、张育政女士变更为杭锅股份,实际控制人将变更为王水福、陈夏鑫及谢水琴。第一次股份转让价格确定为人民币9.9 元/股。

    引入光热领域优势资本,新能源业务有望协同发展。杭锅股份一直关注新能源产业发展,通过参股浙江中控太阳能技术有限公司,已经掌握了光热发电及储能核心技术。本次交易完成后,一方面将缓解公司控股股东股份质押的资金压力,另一方面杭锅股份将新能源定位为未来战略发展方向,此次切入光伏新能源产业,与公司未来发展战略方向相契合,双方将有效整合各自优势,形成协同发展。本次股权转让事项不会对公司的正常生产经营产生影响,上市公司仍由以林建伟先生为核心的原管理团队依法独立运营。

    TOPCon 电池量产转换效率达到23.5%,股权转让后发展有望提速。公司N-PERT 产线已全部升级改造为TOPCon 电池产线,转换效率大幅提升,泰州中来光电目前可实现N 型TOPCon 电池设备国产化率100%。2020 年随着产能的爬坡、工艺的优化及良品率的提高,会进一步降低非硅成本。截至2020 年4 月,公司N 型TOPCon 高效双面电池量产转换效率已达到23.5%,相比2019 年上半年提升0.8 个百分点,公司2021 年电池目标效率为24.5%,2025 年电池转化效率达到25.5%以上。

    维持盈利预测,维持“买入”评级:公司是光伏背板龙头,N 型高效电池进展顺利。预计20-22 年公司归母净利润分别为3.57、5.68、7.35 亿元;对应20-22 年EPS 分别为0.46、0.73、0.94 元/股,目前股价对应PE 分别为18 倍、11 倍、9 倍。维持“买入”评级。

    风险提示:全球光伏需求不达预期;TOPCon 电池转换效率提升不达预期。