仙琚制药(002332):舒更葡糖钠获批 与现有品种实现良好协同

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:刘恩阳 日期:2020-08-11

  事件:公司于近日收到国家药品监督管理局下发的舒更葡糖钠原料药、舒更葡糖钠注射液境内生产药品注册受理通知书,注射剂品规分别为5ml:500mg、2ml:200mg。

    舒更葡糖钠与罗库溴铵形成协同。舒更葡糖钠注射液原研厂家为默沙东,商品名为布瑞亭,其活性成分舒更葡糖是一种经修饰的γ-环糊精,能够选择性结合神经肌肉形成复合物并阻断神经肌肉阻滞药物罗库溴铵或维库溴铵,在一定程度上降低神经肌肉接头处与烟碱受体相结合的神经肌肉阻滞药物的数量,是罗库溴铵或维库溴铵非常合适的拮抗剂。罗库溴铵是公司重点品种,为全麻辅助用药,随着舒更葡糖钠的获批,公司同时拥有罗库溴铵及其拮抗剂,药品组合进一步健全,有望在临床中加速替代顺阿曲库铵,并保持高速增长。据我们测算,舒更葡糖钠国内理论市场空间可达104 亿元。

    进一步推进高端制剂布局,构建竞争壁垒。公司在甾体原料药领域已经成为了国内绝对的龙头企业,竞争优势明显,未来公司将继续发挥在原料药领域的优势,进一步深耕制剂板块。公司当下制剂业务已经涵盖麻醉、呼吸、皮肤、妇科多个管线,一方面大部分品种竞争格局良好且成长空间大,保证了品种的可持续成长性;另一方面公司自产原料药具备成本优势,能够实现产业链一体化从而增厚利润。未来公司在制剂领域将持续加大研发投入,研发管线将进一步丰富,看好公司的长期发展。

    继续加码研发,在研品种稳步推进。2019 年,公司支出研发费用2.04 亿元,同比增长43.17%,研发支出继续保持高速增长。目前,公司药品一致性评价项目进展顺利,共有罗库溴铵注射液等3 只产品5 个品规进行申报,一类新药奥美克松钠药学和临床研究进展顺利,呼吸科、麻醉科领域未来产品的布局和研发有较大进展。

      财务预测与投资建议

    我们预计公司20-22 年EPS 分别0.58/0.70/0.83 元,根据可比公司,给予公司2020 年31x 估值,对应目标价为17.98 元,维持买入评级。

      风险提示

    公司原料药/制剂销售不达预期;如果疫情出现反复,可能会对公司造成其他的不确定的影响