御家汇(300740):自有品牌盈利提升+代理业务放量 业绩持续修复

类别:创业板 机构:国元证券股份有限公司 研究员:李典 日期:2020-08-11

  事件:

      公司发布2020 年半年报。

      点评:

      收入增长提速,业绩持续修复

      2020 年上半年公司实现营业收入14.14 亿元,同比增长45.39%,归母净利润3362.84 万元,同比增长464.19%,归母扣非后净利润3159.26 万元,同比由负转正。其中Q2 实现营业收入8.97 亿元,同比增长52.86%,归母净利润3094.84 万元,同比增长462.08%。期内公司毛利率同比提升4.07pct至51.37%,主要因为面膜类产品毛利率大幅提升;销售费用率同比提升2.68pct 至 42.04%,主要系期内加大营销推广所致;管理费用率下降1.39pct 至3.89%,管理效率持续优化;归母净利率提升1.77pct 至2.38%。

      自有品牌聚焦品牌升级与爆款打造,盈利能力显著提升主品牌御泥坊成功打造月销50 万+的氨基酸泥浆面膜,拉动品牌在天猫618期间营收超去年双十一,实现高速增长;同时聚焦品牌升级,重磅推出中高端产品九法泥浆面膜。新锐品牌御MEN 天猫旗舰店2020H1 同比+667%,其中爆款竹炭洁面液跻身天猫男士洁面类目第三。品类方面,自有品牌主打的面膜品类收入与毛利双升,其中贴式面膜收入同比-6.62%至3.81 亿元,毛利率提升7.82pct 至51.90%;非贴式面膜收入同比+163.75%至1.89 亿元,毛利率提升12.54pct 至73.20%;以代理业务为主的水乳膏霜类收入同比+67.31%至7.08 亿元,毛利率微降1.72pct 至39.56%。

      已陆续承接强生集团大部分品牌,代理品牌业务进入良性轨道公司2019 年起陆续接手了强生旗下大部分品牌,在帮助其实现线上销售提价的同时,依然实现销售同比增长。其他国际品牌方面,意大利专业彩妆品牌KIKO 在云集口红榜单排名进入前3,新拓展的防晒粉饼618 期间销售同比增长343%,跻身天猫国际粉饼品类前3。芬兰国民护肤品牌Lumene与英国实验室抗衰品牌zelens 上半年销售分别同比+29.36%与+49.50%。

      投资建议与盈利预测

      公司自有品牌止跌转涨,代运营业务持续放量,基本面持续向好。未来随自有品牌毛利率提升、代运营品牌进入收获期,利润端有望逐渐释放。预计2020-2022 年公司实现归母净利润0.75/1.57/2.37 亿元, EPS0.18/0.38/0.58 元,对应PE133/64/42x,维持“增持”评级。

      风险提示

      品牌市场竞争加剧,新品牌孵化不达预期,盈利节奏不达预期。