华兰生物(002007):Q2业绩逐步复苏 血制品、疫苗、抗体研发三路并进

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟/王明瑞 日期:2020-08-11

事件:

    公司发布2020 半年报,实现收入13.87 亿元,同比-1.15%;归母净利润5.12 亿元,同比+0.94%;扣非归母净利润4.65 亿元,同比+0.72%;经营性净现金流4.72 亿元,同比-12.63%;EPS 0.28 元。业绩符合市场预期。

    点评:

    疫情影响短期业绩,Q2 开始复苏。2020Q1~Q2,单季度营收6.78/7.09 亿元,同比-2.62%/+0.31%;归母净利润2.47/2.64 亿元,同比-4.71%/+6.86%;扣非归母净利润2.44/2.22 亿元,同比+1.49%/-0.11%。随着疫情的缓解,二季度血制品经营情况逐步复苏,收入与扣非净利跟去年同期基本持平。

    上半年静丙收入5.25 亿元,同比+11.21%,主要是新冠疫情期间的需求拉动;人血白蛋白收入4.60 亿元,同比-9.81%,其他血液制品收入4.01 亿元,同比+0.36%,主要是医院常规客流量受到疫情的冲击导致需求暂时性收缩。四价流感疫苗上半年无批签发,将在下半年开始销售。

    研发管线持续推进,长期增长基础坚实。2020H1,公司采用层析纯化工艺和纳米膜过滤+低pH 孵放双重去除病毒工艺技术研制的三种规格的新一代静丙获批临床;降糖新药重组Exendin-4-Fc 融合蛋白注射液已经申报临床研究并被受理;破伤风疫苗接受了生产现场核查,狂犬病疫苗等疫苗处在药品注册过程中;阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐珠单抗目前已进入III 期临床研究阶段,德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I期临床研究。公司血制品、疫苗、抗体研发三路并进,管线持续丰富,共同奠定长期增长的坚实基础。

    盈利预测、投资评级和估值:

    公司是国内血制品龙头,产品线布局丰富,浆站充足,血制品业务稳健增长;四价流感疫苗放量有望增厚业绩;抗体药物布局兼具速度和差异化。

    维持2020-2022 年EPS 预测0.92/1.11/1.28 元,同比+31%/20%/15%,现价对应PE 为66/55/48 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:

    血制品和疫苗批签发量低于预期;抗体药物研发审批进度低于预期。