杰瑞股份(002353):2020H1业绩同比+37.8% 单季度毛利率创5年来最好水平

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:倪正洋 日期:2020-08-11

2020H1归母净利润同比+37.8%,扣非归母净利润同比+51.1%:2020H1,公司共实现营收33.2 亿元,同比+28.7%;归母净利润为6.9 亿元,同比+37.8%,扣非归母净利润7.1 亿元,同比+51.1%。分产品而言,油气装备制造及技术服务板块实现营收26 亿元,同比+38.8%,占公司总营收的78.3%;维修改造与配件销售实现营收5.4 亿元,同比+1.1%,占公司总营收的16.3%。此外,疫情冲击下公司着重推进产品交付、多种方式保障项目验收,海外收入达11.8 亿元,同比+37.4%,仍保持较高增长速度。

    单季度综合毛利率创5 年来最好水平,期间费用控制良好:2020H1 公司综合毛利率37.2%,同比+2.3pp。其中,油气装备制造及技术服务毛利率达38.2%,同比+2.9pp;维修改造及配件销售毛利率达28.3%,同比+1.7pp。单季度来看,公司2020Q2 综合毛利率达41.1%,创五年半来最好水平,盈利能力仍在持续提升。

    期间费用方面,公司销售费用率4.6%,同比-1.9pp;管理费用率3.8%,同比-0.8pp;研发费用率3.3%,与去年同期基本持平;财务费用率-0.4%,与去年同期基本持平;期间费用合计占比11.3%,同比-2.7pct,期间费用控制良好。

    钻完井设备新增订单增幅超70%,经营活动现金流净额同比大幅改善:得益于公司本身强大的竞争力,在经历了疫情及油价双重大考的行业低谷期新增订单仍持续高增长。2020H1 公司新增订单46.6 亿元,同比+27.4%,其中收入占比最高的钻完井设备订单增幅超过70%。2020H1 公司经营活动产生的现金流量净额为-5.5 亿元,去年同期为-9.1 亿元,同比大幅改善。单季度来看,2020Q2是经营活动现金流净额由负转正的拐点。主要系公司收入规模增加,且持续推进应收账款管理,回款较多导致销售商品及提供劳务收到的现金增加。

    近期油气开采规划上调,公司有望充分受益下半年资本开支的增长:上半年来三桶油的主基调以“保产量、控成本”为主。但7 月中下旬以来,中石油、能源局等持续提高国内油气开采规划。7 月中旬,川渝两地发改委与能源局牵头,目标2025 年打造川渝天然气(以页岩气为主)630 亿方产量。7 月底,能源局北京会议,要求举全行业之力推动油气增储上产。我们判断,油气开发力度的增强有望传导至下半年资本开支增长。行业基本面拐点出现,公司有望充分受益。

    盈利预测与投资建议:随着国内油气行业政策逐渐加码,行业基本面拐点出现,公司有望充分受益。预计2020-2022 年公司归母净利润分别为16.7/20.5/25.5亿元,对应PE18/15/12x,维持“买入”评级。

    风险提示:油价剧烈波动风险、汇率变动风险、市场推广不及预期。