国联股份(603613)：发展势头保持迅猛 竞争力与平台价值不断提升

　　核心结论

    　　事件：2020年8月9日，公司发布2020年半年报。报告期内，公司实现主营业务收入58.08亿元，同比增长133.03%；归母净利润1.14亿元，同比增长74.96%，接近此前业绩预告上限，增长略超预期。

    　　电商交易业务保持迅猛发展势头。公司业绩快速增长主要来自于网上商品交易业务的增长。面对疫情影响，公司通过产业链“战疫”计划、拓展全球寻源、推出工业品/原材料带货直播、百团拼购和 618 活动等举措，积极转危为机，旗下各多多电商平台的交易量增长较快，从而实现了快速增长。分季度数据看，Q2 公司实现收入34.26 亿元，同比增长137.13%，增速相比Q1 继续提速（Q1 收入同比增速为127.37%），实现归母净利润0.73 亿元，同比增长69.36%，保持迅猛发展势头。

    　　公司竞争力与产业互联网平台价值不断提升。公司目前正继续积极实施上游核心供应链策略、下游集合采购策略，并继续深入钛产业、醇化工、树脂、原纸、纯碱、原片、化肥、粮油等垂直领域，进一步扩大单品竞争优势和市占率，同时积极开展多品类和产业链延伸，并高效推进云ERP、电子合同、在线支付、智慧物流、智慧工场等供应链SaaS 服务，在所处行业形成产业链平台闭环，筑高竞争壁垒。

    　　投资建议：随着产业互联网、B2B电商渗透，公司有望保持优势地位和增长态势，我们维持此前业绩预测，预计公司未来三年营业收入为135.84亿元、238.51亿元和400.41亿元，归母净利润为2.68亿元、4.13亿元和6.41亿元，EPS为1.31元、2.02元和3.14元，对应PE 63、41和 27倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济发展低迷使得下游需求受抑制；公司B2B电商拓展新平台进展不及预期；自营业务的价格波动风险。