大秦铁路(601006):大秦线7月运量同比增长5% 需求继续改善

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:杨鑫 日期:2020-08-11

  公司近况

      大秦铁路公布7 月生产经营数据。7 月大秦线完成货物运输量3903万吨,同比增长5%,好于去年同期的同比下降4%。7 月日均运量126 万吨(6 月日均运量约为130 万吨)。

      1-7 月大秦线累计完成运量2.27 亿吨,同比下滑11.3%,差于去年同期的-3.3%。

      评论

      我们预计2Q 业绩环比改善。根据公司已披露经营数据,大秦线2Q 运量同比下滑8%;朔黄线表现与大秦线相似;我们预计浩吉铁路2Q 给大秦带来约8000 万元投资损失;可变成本同比持平。

      我们预计公司2Q 业绩同比下滑13%,对应1H 利润同比下滑24%。

      我们认为运量向好趋势有望延续,大秦线全年运量有望超过4 亿吨。国民经济逐渐恢复,6 月以来动力煤需求改善,大秦线在6-7月均接近于满载运行。由于动力煤需求旺季到来,行业景气度有所提升。目前全国进入动力煤需求旺季,外加复工复产仍在有序进行中,煤运整体向好趋势不变。而“公转铁”政策也持续为铁路煤运带来增量需求。我们测算,今年剩余月份(8 月~12 月)日均运量115~125 吨,则对应大秦线全年运量4.0~4.2 亿吨。

      建议关注浩吉铁路的经营进展。由于疫情影响,我们认为浩吉铁路的亏损程度或大于收购公告的盈利预测,未来年份盈亏平衡点也与需求恢复与配套跟进相关,建议持续关注。

      估值建议

      我们维持2020/2021 年净利润116 亿元(-15%YoY)/132 亿元(+14%YoY),对应大秦线运量4 亿吨/4.3 亿吨,浩吉铁路投资损失6 亿元/3 亿元。当前股价对应2020/2021 年8.4 倍/7.4 倍市盈率。

      公司公告承诺2020-2022 年分红不低于0.48 元/股,现价对应2019-2022 年分红收益率均为7.3%,绝对收益具有吸引力。我们基于高分红维持跑赢行业评级和9.31 元目标价,对应11.9 倍2020年市盈率,较当前股价有42%上行空间。

      风险

      宏观经济持续低迷、其他线路分流超预期。