通信行业周报：北美云厂商数据中心持续投入 长期看好云产业链机遇

本周观点

    事件：第二季度全球云基础设施服务支出突破300 亿美元大关，比2019 年第二季度增加75 亿美元。北美云厂商相继披露2020 第二季度业绩报告，亚马逊资本支出为75 亿美元，同比高增109%；微软资本开支47 亿美元，同比增长17%；谷歌资本开支54 亿美元，同比下降12%。华为面向全球发布CloudEngine 16800 新一代400GE 数据中心交换机，新一代交换机的新光接口实现400GE 光模块传输能耗降低15%。

    北美云厂商数据中心持续投入，带动400G 光模块产品需求起量。2019Q2 以来，海外互联网云厂商资本开支及其增速触底回升。本季度亚马逊及微软资本开支增速均较为积极，我们认为云产业链仍处于景气周期。北美云厂陆续启动400G 网络建设，中国的数通光模块供应商全球市场份额持续提升，为业绩高速增长提供动力。我们认为，国内数据中心迭代升级略滞后于北美，但随400G 设备技术的成熟及规模商用，未来光模块厂商有望加速受益于我国数据中心升级迭代带来的新一轮景气。

    数据中心数据构架升级，提振数通市场高速光模块需求。Cisco 预测，全球数据中心流量预计在2021 年达到20.6ZB，东西流量将占比全球数据流量中心的85%，数据中心将由传统中心三层结构向叶脊式拓扑结构转型。叶脊式拓扑结构将带来更多的数据中心内部的连接，增加数据中心光纤连接数，从而大幅增加光模块的需求。

    高速数通光模块技术及客户认证壁垒高，未来市场份额有向头部企业集中的趋势。

    400G 光模块行业技术壁垒较高，海外云厂商对光模块企业有长达半年到一年的认证期，且400G 光模块良率具有半年左右的爬坡期。我们认为，提前卡位400G 时代，优先获得认证的厂商具备领先导入市场优势，市场份额将向头部企业集中。降低生产成本、提高良率及量产能力是光模块厂商保持盈利水平的关键。

    本周行情回顾：本周通信板块涨跌幅为0.35%，沪深300 指数涨跌幅为0.27%，通信板块跑赢沪深300 指数0.08 个百分点，在所有一级行业中排序19/28。2020 年年初至今通信板块涨跌幅为11.2%，电子板块涨跌幅为37.6%，传媒板块涨跌幅为24.3%，计算机板块涨跌幅为31.5%，创业板涨跌幅为45.4%，沪深300 指数涨跌幅为14.9%，通信板块跑输沪深300 指数3.7 个百分点。通信板块跑输创业板指数34.2 个百分点。截止至本周结束，通信行业按申万一级行业指数分类的PE-TTM 为47.96,位列所有申万一级行业第9,同期的沪深300 PE-TTM 为14.23。

    投资建议

    云及流量基建板块重点推荐：直接受益公募REITs 试点政策落地的IDC 龙头企业光环新网（300383.SZ）和宝信软件（600845.SH），两家龙头公司都有大量资产可以用作REITs置出，获得新的优质项目能力较强，公募REITs 的推出有利于行业集中度提升，帮助龙头公司拓宽融资渠道，快速进行项目建设及收购兼并，卡位关键点位资源。

    物联网及下游应用板块重点推荐：移远通信（603236.SH），全球物联通信模组龙头企业，专注做模组行业的物联蜂窝通信模组的平台型公司，营收多年保持持续增长，公司在5G、NB-IoT、Cat.1 模组等领域积极投入研发布局，在万物互联时代有望卡位占得先机。

    广和通（300638.SZ），技术领先的物联通信模组龙头企业、全球笔电模块绝对龙头，通过与lntel 的合作实现笔电业务快速成长，同时公司积极布局高毛利的车载市场和其他5G 高价值场景，有望延续业务高增长。和而泰（002402.SZ），国内智能控器龙头企业，优先受益产业链分工转移和下游智能网联趋势。5G 毫米波测试进展顺利，未来一旦实现商用铖昌科技有望优先受益。拓邦股份（002139.SZ），国内智能控制器龙头企业，周期回暖叠加长期成长趋势构成公司长线逻辑，目前公司仍然处于低估状态。移为通信（300590.SZ），公司追踪类终端业务盈利能力强、渠道壁垒深。今年公司追踪类终端业务的稳步增长、共享出行和动物溯源业务的爆发正带动业绩环比改善；中长期看公司有望逐步抢占海外竞争对手退出留下的真空份额。

    建议关注：中兴通讯、中际旭创、紫光股份、华工科技、剑桥科技、千方科技、广和通、高新兴、高鸿股份、金溢科技、万集科技。

    风险提示：美国对于国内科技企业制裁加重；疫情导致海外云厂商IDC 项目复工延后