国防军工行业：北斗构筑空天信息内循环平台

　　投资摘要：

    　　北斗产业自主可控、良性发展的内循环生态基本形成。北斗三号系统已正式建成，具备了对全球提供服务的能力。北斗产业链可分为：上游、中游和下游。上游基础产品是产业自主可控的关键，主要包括基础器件、基础软件、基础数据等。目前北斗系统国产芯片、模块等关键技术取得全面突破，性能指标与国际同类产品相当，并已形成一定价格优势。截至2019 年底，国产北斗兼容型芯片及模块销量已突破1 亿片；中游是当前产业发展的重点环节，主要包括各类终端集成产品和系统集成产品。目前终端产品走向“标配化”新阶段，国产高精度板卡和天线销量占比分别达到国内市场总量的30％和90％。国内超过650 万辆营运车辆、4 万辆邮政和快递车辆、36 个城市的约8 万辆公交车等已应用北斗系统；下游是基于各种技术和产品的应用及运营服务环节。

    　　短期看，军用北斗三号换装和军工信息化发展为行业驱动力。2012 年北斗二号组网完成后都伴随了相关设备系统的放量，北斗三号系统功能强大，具备导航定位和通信数传两大功能，可提供定位导航授时、全球短报文通信、区域短报文通信、国际搜救、星基增强、地基增强、精密单点定位共7 类服务，是功能强大的全球卫星导航系统，因此北斗三号组网完成后同样存在相关设备的换装需求。我们预计北斗三号换装订单将于2020 年下半年开始，大规模的换装将于2021 年显现，替换过程将贯穿“十四五”。预计常规终端、无人平台和机载弹载将是北斗军用换装的主力市场，市场空间都将超百亿元。同时，我国正处于实现第二步规划“基本实现机械化、信息化建设取得重大进展”关键时期，北斗三号组网以后，将作为军工信息化的重要产业链之一，为军工信息化加速的进程做出贡献。

    　　长期看，民用领域国产替代与应用创新是行业持续生命力。北斗正全面迈向综合时空体系发展的新阶段，将带动形成交通运输、高精度应用以及大众市场等数万亿规模的时空信息服务市场。此外，基于北斗精准时空技术的融合应用正是基础设施信息化、智能化升级改造不可或缺的重要手段，国家正在推动的“新基建”战略，将成为北斗产业发展的重大推动力。

    　　标的方面，重点推荐北斗星通、海格通信、振芯科技和盟升电子。北斗星通是国内北斗基础产品龙头，其基础产品在多项行业评测中名列前茅，且布局了汽车电子这一下游民用最大的高精度市场；海格通信是国内军用北斗+无线通信龙头，在北斗和通信的融合发展上做到了行业顶尖水平，连续多年北斗军品订单规模行业第一；振芯科技为国内老牌北斗厂商，具备从核心器件到终端整机的一体化研制能力，在下游应用服务已有多项成功案例；盟升电子专注于弹载和机载卫星导航，与市场上其他北斗厂商形成了错位竞争，公司将充分收益于十四五期间导弹需求放量，实现业绩的高速增长。

    　　风险提示：北斗三号换装进度不积极预期，下游行业应用发展不及预期。