大类资产每周观察:风险资产受压之下积聚上涨动能

类别:债券 机构:中信证券股份有限公司 研究员:明明/余经纬 日期:2020-08-10

  在经济稳步回升+稳货币+信用扩张放缓+财政政策注重落地见效的宏观背景下,债市整体缺乏较好机会,而从A 股近期走势来看,上有扰动因素压制,下有支撑,在做好短期风险防控的前提下,建议逢低逐步加大股票资产配置,进一步降低债券配置,贵金属和受益于弱势美元的部分有色金属仍有配置价值,但短线需关注美元反弹风险。

      A 股上有扰动因素压制,下有支撑。7 月中旬以来,中美摩擦等内外压制因素增多,A 股承压但展现韧性,对于外部扰动因素的反应也在钝化。美国政府针对Tik Tok 和WeChat 禁令等事件的影响料将有限。8 月中旬,中美或将审议第一阶段贸易协议执行情况,料将不会再起波澜。同时,我国经济基本面持续向好,A 股下有支撑。

      债市步入平稳阶段,整体难有较好机会。在经济稳步回升但难超预期+稳货币+信用扩张放缓+财政政策注重落地见效的宏观背景下,资金利率将会围绕公开市场操作利率、长债利率围绕1 年期MLF 操作利率波动,债市整体缺乏较好机会。

      贵金属仍有配置价值,但短期不宜追高。近期贵金属的快速上涨,或由弱势美元和通胀预期上升推动。5 月以来美元指数不断走弱,或是出于全球避险情绪消退、美国疫情加剧和欧元走强等因素的接力影响。从基本面来看,欧洲经济并不支持欧元持续走强。疫情方面,从边际上看,8 月以来美国当日新增确诊人数有所下降,而欧元区主要国家则有所上升,短期需防美元指数反弹。

      美元或将维持相对弱势,利好人民币计价资产和部分有色金属。近期美元走弱,是对美国基本面和货币政策宽松效应的回归,或将维持。随着美元指数走弱,人民币兑美元存在升值空间,这将利好人民币计价资产。7 月,境外资金增持我国国债和政策性金融债规模达到1463 亿元,创下新高。后续境外资金料将也会增加A 股配置。同时,铜等有色金属全球定价程度更高,或也受益于弱势美元。

      上周国内大类资产表现:A 股高位震荡,债市平稳,商品稳步上行。中证全指、中债新综合财富指数、南华工业品指数分别变动+1.12%、-0.06%和+1.34%,A股受到美国总统特朗普签署禁用Tik Tok 和WeChat 的行政令等影响而有所调整,但外围扰动影响正在减弱,周期风格指数领涨。10 年国债到期收益率在2.90%~3.0%区间窄幅波动,美元兑人民币续跌0.18%至6.9670。

      上周海外大类资产表现:美股高位继续上行,欧股区间震荡,油价稳步上行,贵金属再大涨。上周,美股几乎呈现单边上行态势,标普500 指数年内涨幅达到3.73%,纳指仍在刷新新高。美国10 年期国债收益率在0.5%~0.6%的低位徘徊。美元指数微跌0.07%至93.42,弱势依旧。贵金属再走强,其中伦敦金现大涨3.04%,盘中再创2075 美元/盎司新高。布油、WTI 原油价格缓步上行。

      大类资产主要观点。在经济稳步回升+稳货币+信用扩张放缓+财政政策注重落地见效的宏观情景组合下,债市整体缺乏较好机会,而从A 股近期走势来看,上有扰动因素压制,下有支撑,因此建议做好短期风险防控,继续逐步加大股票资产配置,进一步降低债券配置,贵金属和受益于弱势美元的部分有色金属仍有配置价值,但短线需关注美元反弹风险。

      风险因素。中美摩擦升级,影响风险偏好;国内经济恢复不及预期或货币政策边际收紧超出预期。