天康生物(002100)近况点评:养殖量增趋势不改 疫苗业务又增新品

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:程晓东/王艳君 日期:2020-08-10

  事件:

      昨日,公司发布7 月出栏月报,7 月销售生猪8.29 万头,环比-21.42%,同比+1.10%;收入2.44 亿元,环比-21.54%,同比+100%。

      7 月商品猪(扣除仔猪、种猪后)销售均价32.18 元/公斤,均重121.97公斤。1~7 月累计销售生猪50.79 万头,同比+3.70%;累计销售收入15.40 亿元,同比+195.02%。7 月23 日,公司公告其联合开发的布氏菌病活疫苗(A19-ΔVirB12 株)获发新兽药注册证书。

      1、生猪7 月出栏量略降主要受疫情影响,全年量增趋势不改受新冠疫情影响,公司所在地乌鲁木齐市自7 月17 日起对社区实行封闭式管理,影响到了生猪和猪肉产品的运输,公司出栏节奏因此也受到影响,7 月生猪出栏量环比有所下降。目前,新疆确诊人数下降,疫情正在得到有效控制。预计随着运输的恢复,生猪出栏将趋于正常。部分压栏肥猪有望在后期释放,叠加河南地区的产能释放,预计3 季度后半程和4 季度销量将快速上升。

      2、疫苗业务又添新品,产品梯队进一步完善

      此次获发新兽药注册证书的布氏菌病活疫苗(A19-ΔVirB12 株)是以布氏杆菌病活疫苗株(A19 株)为亲本株,应用基因同源重组方法,缺失其毒力基因VirB12 基因,获得的布氏菌基因缺失活疫苗。与市场上使用的同类布病疫苗相比,该疫苗具有以下优势:带有基因标记,该疫苗接种动物后可区分疫苗免疫动物和自然感染动物;缺失了毒力基因,疫苗安全性更高;抗原含量精准能产生更好的免疫保护。

      布氏杆菌病是反刍兽养殖中的二类疾病,布氏菌疫苗免疫被纳入国家强制免疫范围。此次新品获批,将进一步丰富公司疫苗产品结构,扩大疫苗业务产品优势。

      3、各项业务向好,公司核心逻辑不变,坚定看好我们在报告中多次阐述公司的核心逻辑:1)公司具有明显的生物安全防控优势和成本优势。目前,公司新疆基地育肥猪养殖全成本12-13 元/公斤,成本方面行业领先; 2)公司国企体制&民营机制,激励促进发展,管理层十分稳定,员工积极性高涨,出栏规划和利润可信透明。当前,逻辑不变,仍坚定看好。除养殖业务形成独特优势之外,饲料和疫苗业务盈利状况都在向好。

      盈利预测:

      预计公司2020/2021/2022 年归母净利润分别为29.99/31.28/35.32亿元,对应EPS 分别为2.98/3.11/3.51。预计2020 年总市值目标260亿,目前市值仅184 亿,上涨空间40%,维持买入评级。

      风险提示:

      1、突发重大疫情风险:禽畜养殖过程中会发生大规模疫病如非洲猪瘟或禽流感等,导致禽畜死亡,并对广大民众的消费心理有较大负面影响,导致市场需求萎缩,从而影响行业以及相关企业的盈利能力。

      2、价格不及预期风险:禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度,影响行业以及相关公司的盈利能力,存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。

      3、原材料价格波动风险:公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大,若未来主要原材料价格大幅波动,将会影响行业以及相关公司的盈利能力。

      4、爆发新冠疫情后屠宰场开工时间和开工率不及预期,猪价受较大影响,消费量不及预期。