优刻得-W(688158)2020年中报点评:业绩符合预期 营收逐季改善

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:杨泽原/刘雯蜀/丁奇 日期:2020-08-10

公司2020 年上半年收入逐季改善,保持高速增长,业绩基本符合预期。作为A 股唯一一家纯正的IaaS 供应商,公司受益于国内云计算市场快速发展,有望在底层IaaS 环节占据一席之地。我们预计公司2020-2022 年EPS 预测0.06/0.13/ 0.26 元,现价对应PE 1216/516/260x,维持“增持”评级。

    事项:公司公告2020 年半年报:报告期内公司实现营业收入9.12 亿元,同比增长30.5%;归母净利润为-7693.59 万元,同比减少1081.41%;扣非归母净利润为-8490.3 万元,同比减少6043.51%。

    营收逐季改善,核心业务韧性强重点业务快速增长。公司业务持续发展,上半年营业收入同比增长30.5%,其中Q1/Q2 单季同比分别增长24.70%/35.72%,逐季改善趋势明显。上半年营收增幅主要源于公有云收入增加;混合云、海外等公司重点布局业务实现快速突破。营收总体维持较高增速。

    业务拓展期业绩短期承压,后续有望恢复。上半年归母净利润为-7693.59 万元,同比减少1081.41%,公司积极开拓视频娱乐、在线教育、电商等行业的大客户,其中视频点播、直播所需云分发产品的收入增速较快, 但其毛利率相对较低。

    公司主机类产品处于较大规模升级换代阶段,本期加大了高性能云主机硬件投入,短期内影响了资源利用率。同时为了支持抗击疫情,公司为部分用户提供免费云计算服务支持。这两大原因导致毛利润同比下降6,001.69 万元,降幅28.60%,产品综合毛利率同比下降13.61%。公司在Q1 财报中已披露拓展市场可能带来的净利润亏损风险,整体基本符合预期。随着与新客户的合作深入、主机硬件升级结束、疫情影响减小,公司有望恢复盈利能力。

    公司聚焦差异化竞争,明确定位重视研发。1)公司专注云计算领域,与客户不存在竞争,数据私密性强,受到互联网企业及大型传统企业的青睐,是国内最大的中立第三方云计算服务商。2)公司专注技术研发,上半年公司研发费用1.08亿元,同比增长15.22%,研发费用率一直保持两位数以上;截至2020Q2,公司研发人员达513 人,占公司员工总数约48%。核心技术在应用服务器响应时间等关键指标上优于行业平均水平。3)公司专注差异化产品策略,先后推出研发了高性能“快杰”云主机、网络增强型云主机、混合云、数据方舟、PATHX、安全屋、罗马及UCloudStack 等差异化产品等产品,深入理解客户需求。

    受益传统行业云化,混合云有望成为业绩新突破点。混合云兼具私有云的数据隐私安全与公有云的灵活弹性,国内传统企业上云的更为青睐的模式,市场增量巨大。公司提供“公有云+私有部署+专线网络”的方式为用户提供解决方案,有效满足用金融、政府等行业等机构/的特定需求。报告期内,公司混合云业务培育成熟,收入规模逐年增长,收入占比逐年提高,为公司业绩进一步提升提供了新的突破点。

    风险因素:云计算行业竞争加剧,单位成本控制进展不及预期,下游需求景气度低于预期。

    投资建议:公司2020 年上半年收入保持高速增长,业绩基本符合预期。作为A股唯一一家纯正的IaaS 供应商,公司受益于国内云计算市场快速发展,有望在底层IaaS 环节占据一席之地。我们预计公司将加大业务拓展,小幅调整2020-2021 年EPS 预测至0.06/0.13 元(原预测为0.08/0.15 元),并新增2022年预测为0.26 元,现价对应PE 1216/516/260x,维持“增持”评级。