7月份物价数据点评:汛期反弹难改CPI颓势 PPI仍将震荡上行

类别:宏观 机构:平安证券股份有限公司 研究员:魏伟/陈骁/郭子睿 日期:2020-08-10

核心摘要

    1) 7 月份CPI 同比延续6月份的反弹,回升0.2 个百分点。近两月CPI 同比增速呈现连续反弹,主要是由于汛期对猪肉和蔬菜食品价格的推升导致。随着餐饮服务等逐步恢复,猪肉消费需求持续增加,而多地洪涝灾害对生猪调运产生了一定影响,供给仍然偏紧;强降雨影响蔬菜供给,增加蔬菜运输成本,推升蔬菜价格上涨。

    2)7月份PPI 环比持平,同比降幅收窄, PPI 通缩最严重的阶段已过。这主要是由于工业生产持续回升,市场需求逐步回暖,国际大宗商品价格继续上行。受国际原油价格持续反弹影响,石油相关行业价格继续上涨。

    3)展望未来:这两月CPI 的反弹多来自供给端的扰动,核心CPI 仍在持续走弱。高失业率叠加消费信心的低迷,仍将制约非食品CPI 的反弹。供给扰动难改CPI 同比增速的下行趋势,随着汛期逐渐退去,CPI 将再次转为下行。PPI 仍将震荡上行,回升速度将会有所放缓。这是由于:其一,全球宽松流动性和美元指数下行对工业品价格的推升最快阶段基本过去;其二,海外疫情仍没有明显的拐点,这会制约全球需求继续回升的速度,原油价格缓慢震荡回升。

    4)综合来看,当前的物价组合为CPI 处于下行趋势,核心CPI 较为疲弱;PPI 处于通缩通道,但最严重阶段已过,仍将缓慢爬升,这给货币政策留下较大的灵活空间。下半年货币政策总量回归常态化操作,更加强调精准导向,通胀可能并不是货币政策关注的主要矛盾,实体经济复苏和金融风险防范的平衡是政策的着力点。