2020年7月CPI和PPI数据点评兼债市观点:核心CPI 连续向下 PPI 进入快速修复通道

类别:债券 机构:光大证券股份有限公司 研究员:张旭/危玮肖/邬亮 日期:2020-08-10

事件

    2020 年8 月10 日国家统计局公布数据显示,2020 年7 月CPI 同比上涨2.7%,涨幅比6 月上升0.2 百分点;CPI 环比上升0.6%,6 月为下降0.1个百分点;PPI 同比下降2.4%,降幅比6 月收窄0.6 个百分点;PPI 环比上涨0.4%,增速与6 月持平。

    点评

    1、短期供给因素致CPI 连续向上,需求因素并不强7 月CPI 同比增速为2.7%,与6 月相比增速上升0.2 个百分点,同比增速连续两个月回升。与上月类似,CPI 回升是短期供给因素带来的,需求影响并不强:猪肉和蔬菜受到洪涝、天气影响价格上涨,新涨价影响约为-0.2个百分点,核心CPI 从4 月开始则走向下降通道。

    8 月猪肉和蔬菜价格呈企稳回落迹象,后续供给对物价的影响将逐步消去,影响物价走势还是要看需求整体的改善情况。

    2、PPI 同比降幅继续收窄,基本可以确定进入快速修复阶段7 月PPI 同比下降2.4%,连续6 个月处于负值区间,但降幅比6 月收窄0.6个百分点。从最近几个月PPI 走势来看,基本可以确认5 月同比-3.7%应该近期的低点,6 月PPI 可能已进入触底反弹通道,7 月表现则确认PPI 后续将进入快速修复阶段。分项来看,生产资料价格的改善是PPI 显著修复的主要原因。

    疫情出现以来,PPI 经历了大致以下几个阶段:2-4 月为加速下降,5 月则进入到减速下降模式,6 月开始触底反弹。展望后续,上周国际油价有所回升,国内生产已经恢复到较高水平,工业产品需求逐步改善,7 月出口则继续现超预期表现,基本可以判断PPI 进入快速修复阶段,后续向上的高度和速度则取决于经济复苏的情况。

    债市观点

    年中中央政治局会议、二季度货币政策执行报告、易纲行长专访中关于货币政策的表述均预示着后续货币政策将更加强调 “适度”“合理”“精准”。

    后续债市收益率没有持续向下的基础,但货币政策也需继续推动综合融资成本明显下降,从而为稳企业保就业以及经济中长期发展提供更有利环境,这也将制约收益率高点的位置,我们维持债市“上有顶下有底”震荡走势观点。

    风险提示

    境外疫情蔓延较快,国内再现零星病例;美国大选之年,话题与摩擦预料亦将持续不断;经济复苏加快,但仍有一定的不确定性。