家电轻工行业周报：持续推荐地产后周期板块 新消费可提早关注双11趋势

　　主要观点：

    　　家电板块

    　　从近期奥维数据来看，7 月受益于复工复产，白电和厨电线上线下增速恢复显著，厨电尤为明显，持续推荐关注地产后周期板块；小家电7 月增速有所回落，一方面，Q3 历来是小家电消费淡季，尤其是线上渠道，另一方面，618 对7 月分流明显，从上周数据来看，增速较7 月前几周已有所恢复，长期仍看好疫情影响生活习惯、以及新消费影响下的小家电行业进入新阶段快速发展，短期内可期待双11、双12 带来的Q3 出货端增长。

    　　维持地产后周期和新消费两条投资主线的推荐逻辑。在竣工正增长、地产回暖的长期逻辑下，持续建议关注具备较强产品优势和发展潜力的集成灶细分领域龙头浙江美大，和随着地产转暖，预计将有明显边际改善精装修渠道厨电龙头老板电器。

    　　新消费时代，持续建议关注充满活力的小家电板块。各新兴企业和大单品龙头均加速上新，推出受年轻人喜欢的高颜值潮萌新品，一方面致力于扩品类，在厨房小家电内不断探索边界的同时，进军美妆个护领域，另一方面在拓宽价位段方面积极尝试。建议关注具备较强爆款复制能力的新宝股份，公司具备多年为海外高端品牌代工经验，供应链体系先进高效、能够快速响应，且旗下摩飞等自主品牌已探索出可复制的爆款模式，随着公司将摩飞的成功复制到旗下其他品牌与产品，未来进一步增长可期。持续建议关注多年维持小家电领域龙头地位、且能够顺应时代变迁迅速调整的九阳股份，如今已形成适应年轻人需求的产品研发体系、适应新消费的快速响应供应链体系和营销模式，预计新消费的发展将为九阳股份带来新一轮增长点。并建议关注小家电稳定龙头苏泊尔和销量热度持续高涨的细分领域龙头小熊电器。

    　　轻工板块

    　　6 月精装修开盘数同比降幅缩窄至3.2%，竣工回暖的逻辑下继续推荐地产后周期产业链。根据奥维云网的数据，2020 年1-6 月住宅精装新开盘项目累计数量1264 个，同比下降31.5%，6 月单月开盘项目330个，环比增加38.2%，同比降幅缩窄至3.2%。预计进入下半年，精装修开盘将迎来同比正增长。精装修渗透率的迅速提升，使得配套率较高的家居品类其工程渠道近年来快速扩容，B 端业务快速增长。在精装市场扩容和竣工回暖的背景下，持续推荐家居精装修产业链，主要包括木门、地板、厨柜等品类的公司。尽管6 月竣工数据表现出与竣工回暖相背离的趋势，但我们认为受到交房合同的约束，竣工回暖大概率将在下半年尤其是Q4 得到兑现。此外，竣工是地产商在地产项目开发过程中最能把控进度的环节。年初疫情带来的对居民购买力的冲击和家居线下消费的负面影响，使得今年家居企业工程渠道的增长确定性更高，短期内工程业务占比较高的企业业绩增长会更快。

    　　个股方面，家居精装修产业链推荐金牌厨柜，建议关注江山欧派、大亚圣象、欧派家居、志邦家居、好莱客。另外，下半年许多家居龙头企业的全口径接单或量尺数已同比超过去年，且呈现出逐月好转的趋势，家居零售市场逐步回暖。在竣工回暖的大背景下，推荐C 端盈利能力提升，B 端品类拓展的定制龙头索菲亚；整装发展势头良好，C 端量尺数恢复较好的尚品宅配；以及今年内销表现亮眼，外销改善的软体家居龙头顾家家居。

    　　其他轻工方面，建议关注产品结构的优化以及原材料木浆价格低位运行贡献业绩弹性，新渠道新品类打开未来成长空间的中顺洁柔，日用品社零连续两月高增长，疫情催化消费者提升个人卫生意识，购买生活用纸的需求持续增加，中报表现靓丽。持续推荐晨光文具，文化办公用品社零累计同比首次转正，终端库存逐渐去化、开学季需求有望得到释放，办公直销业务所处市场蓝海竞争。

    　　风险提示：地产表现低迷，需求修复不及预期。