传媒行业：影视行业专题报告――院线有序复工 关注电影行业投资机会

　　复工率达到66.63%，票房缓慢恢复

    　　根据猫眼电影专业版数据，截止8 月6 日，全国已有7560 家影院复工，复工率达到66.63%。影院复工第二周（2020 年7 月27日-2020 年8 月2 日）票房为1.77 亿，较首周环比增长81.23%，观影人次达到691.4 万，环比增长63.88%。影院复工两周以来，热门影片陆续定档，截止8 月6 日，8 月份已有40 部新片定档。

    　　在目前已定档影片中，猫眼想看指数超过万人的电影有11 部。我们认为，未来随着影片陆续定档，上映新片数量的增加将促进观影人次的持续增长，影院票房恢复可期。

    　　同档期竞品大幅下降，内容储备丰富影视公司有望率先复苏由于疫情原因，多数电影未能如期上映，同档期竞品数量大幅下降。目前8 月定档新片达到40 部，国庆档已有3 部电影定档，新片上映数量低于往年同期。具有优质作品储备的影视内容公司业绩有望率先企稳。据影视类上市公司2019 年报披露，目前阶段，光线传媒预计有13 部电影即将上映，北京文化、中国电影、华谊兄弟、万达电影也有多部影片计划于2020 年上映。

    　　院线业绩复苏相对滞后，集中度提升有助于未来长期发展2020 年上半年受疫情影响，影院暂停营业，收入大幅下降，影视行业公司亏损较大。由于院线刚性成本较大，短期时间内复工票房收入不足以弥补亏损，预计实现盈亏平衡尚需时间。此外，疫情期间多数小型连锁影院倒闭，行业加速出清，企业集中度的稳步提升将提高市场内现有公司的收益表现，且头部公司将继续发挥一定的规模优势和品牌优势，未来借助营销创新、技术创新、优质内容等增强差异化的竞争优势。我们预计2020 年下半年票房约为162.43~216.57 亿元左右，全年票房约为184.83~238.97 亿元左右。

    　　随着影视行业复工有序推进和市场观影热度不断恢复，下半年影视行业将逐渐复苏。

    　　投资建议

    　　随着疫情逐渐好转，影视行业复产复工工作有序推进，且相关部门已发布对电影行业的税费支持政策，后续有望出台落地更多支持政策，行业有望持续回暖，走出低谷。同时，疫情期间大量影视公司停业注销，行业集中度有望持续提升，建议关注内容储备丰富和内容质量较高的影视龙头公司。推荐标的：光线传媒（300251.SZ）及全产业链布局的中国电影（600977.SH）、万达电影（002739.SZ）、横店影视（603103.SH），同时关注、北京文化（000802.SZ）、华谊兄弟（300027.SZ）等。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧的风险，政策监管趋严的风险，公共卫生风险，电影票房不及预期的风险等。