长城汽车(601633):皮卡月销再破2万 新平台新车周期Q3来临

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:戴畅/赵季新/董晓彬/刘洁 日期:2020-08-10

  事件: 公司发布7月产销快报,7月批售汽车7.8万辆,同比+29.8%,环比-4.5%,生产汽车7.4 万辆,同比+23.0%。1-7 月累计批售汽车47.3 万辆,同比-14.5%。

      7 月皮卡销量再破2 万,高盈利长城炮销量1.2 万辆。7 月公司皮卡/乘用车批售分别2.07/5.77 万辆,同比分别+155.9%/+10.3%,皮卡是驱动公司整体批售增长的主要原因。20 年5-7 月,公司皮卡连续3 个月月销突破2万辆,长城炮也连续3 个月突破1 万辆,高盈利能力皮卡占比提升有望结构性推动公司盈利能力恢复。7 月哈弗/WEY/欧拉分别批售4.8/0.7/0.3 万辆,同比分别+10.8/-2.1%/+48.0%。7 月哈弗H6 在换代前夕依然保持2.4万辆较高的销量水平,哈弗M6 销售1 万辆,受益低基数同比+100%。欧拉增速较快预计系19 年7 月补贴退坡带来的低基数效应。

      基于全新模块化平台的全新车型周期将于20Q3 拉开帷幕,第三代H6 预计8 月底上市。7 月20 日公司战略发布“柠檬+坦克”整车模块化平台,在提升产品力和研发效率的同时,有望通过模块化设计与零部件通用化降低成本。基于全新“柠檬”平台打造的全新哈弗H6(第三代)有望于8 月上市销售,同时20H2 哈弗大狗、WEY 坦克300、欧拉白猫、欧拉好猫等车型预计陆续上市。我们预计2020 年是公司基于全新模块化平台的车型周期元年,公司销量、单车ASP、盈利能力有望同时开启上行周期。

      皮卡热销持续验证,SUV 新平台+新车周期8 月开启,维持“审慎增持”

      评级。全年乘用车在政策护航下销量并不悲观,公司自18 年以来管理与技术改革红利逐步释放,向“新车周期+皮卡解禁+海外拓展”要销量弹性,向“新平台降本+皮卡乘用化”要利润率弹性。8 月基于全新平台的全新H6 上市,后续哈弗大狗、坦克300、欧拉白猫、欧拉好猫陆续上市,有望开启全新车型周期。远期全球化战略打开海外空间,享受海外发展中国家汽车行业成长红利。预计2020-2022 年公司归母净利润分别为42.4/73.4/92.0 亿元,维持“审慎增持”评级。

      风险提示:乘用车销量大幅下滑;公司新车销售低于预期;价格战风险。