石油化工行业周报:供需库存向好提振油价 PTA扩能利润或传导聚酯环节

类别:行业 机构:开源证券股份有限公司 研究员:张绪成 日期:2020-08-10

  供需库存向好提振油价,PTA 扩能利润或传导至聚酯环节截止本周五(8 月7 日),Brent 油价为44.69 美元/桶,较上周上涨1.37 美元/桶。

      根据EIA 最新数据,7 月31 日当周美国原油产量为1100 万桶/日,周环比减少10 万桶/天,创7 周(6 月19 日)以来新低,商业原油库存为5.19 亿桶,周环比减少737 万桶,前值减少1061 万桶,连续两周出现大减;聚酯产业链:本周恒力石化宣布其第五套250 万吨PTA 装置成功开车,预计至2020 年底国内PTA总产能将达到6953 万吨,产能增速为32.6%。根据CCFEI 数据,下游聚酯2020年上半年已投产278 万吨,下半年新增产能预计为230 万吨,产能增速小于10%;短期内受限于目前终端的高库存,全年聚酯的需求增速或出现负增长,长期来看由于聚酯环节产能增速与需求增速更为匹配,PTA 环节盈利或受制压,产业链利润或向下游聚酯环节传导。受益标的:1)民营大炼化:桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化;2)轻烃裂解龙头:卫星石化;3)油服龙头:中海油服;4)煤制烯烃龙头:宝丰能源;5)民营加油站:和顺石油;3)受益资产注入管网公司:中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。

      本周原油供给创7 周新低,EIA 原油库存录得两周大减原油供给创7 周新低:根据EIA 最新数据,美国7 月31 日当周原油产量为1100万桶/日,周环比减少10 万桶/天,创7 周(6 月19 日)以来新低;根据Baker Hughes最新数据,美国8 月7 日当周活跃钻井数量为247 台,周环比减少4 台。沙特和伊拉克就“OPEC+ 减产协议”联合声明,重申对OPEC+ 协议的承诺。总油品库存和原油库存均减少:本周美国商业原油和油品总库存为14.53 亿桶,周环比减少211 万桶。其中,商业原油库存为5.19 亿桶,周环比减少737 万桶,前值减少1061 万桶,连续两周录得大减。需求端短暂承压:美国EIA 发布7 月31日当周数据,美国炼厂开工率维持80%;油品消费总量为1909 万桶/日,周环比减少118 万桶/日,其中汽油消费总量862 万桶/日,周环比减少19 万桶/日。

      2020 年PTA 产能增幅32.6%,产业链利润或将向下游聚酯环节传导PTA 扎堆扩能:2020 年8 月3 日,恒力石化宣布其第五套250 万吨PTA 装置成功开车,自2019 年5 月起,国内PTA 行业开启第二轮扩能期:四川能投、新凤鸣一期、新疆中泰和恒力石化四期相继投产,在不到一年的时间里PTA 产能增长690 万吨,增幅高达13%;后期新凤鸣、福建百宏、新疆蓝山屯河、江苏虹港石化以及宁波逸盛均有投产计划。预计至2020 年底国内PTA 总产能将达到6953万吨,产能增速为32.6%。根据CCFEI 数据,下游聚酯2020 年上半年已投产278万吨,下半年新增产能预计为230 万吨,产能增速小于10%;短期内受限于目前终端的高库存,全年聚酯的需求增速或出现负增长,长期来看由于聚酯环节产能增速与需求增速更为匹配,PTA 环节盈利或受制压,产业链利润或向下游聚酯环节传导。价差方面:本周PX 市场仍不活跃,加工费维持较低位置,PX-石脑油价差微涨1.18%;PTA 在聚酯检修增多的预期下表现坚挺,PTA-PX 价差上涨9.9%;本周涤纶长丝受原料走强影响,下游买涨心态明显,成交重心环比有所上涨,本周涤纶长丝与PTA、乙二醇的价差上涨6.1%。

      风险提示:原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。