东兴大消费：三季度多板块有望持续复苏 建议关注白酒、餐饮酒店、纺织制造

　　报告摘要：

    　　食品饮料：旺季抢销售，预计白酒企业中秋动作会提前疫情影响下，今年上半年两个重要的节日春节和端午的终端动销均受到一定影响，中秋成为年内重要的渠道动销去库存和酒企回款的时间点。由于今年中秋和国庆假期重合（均为10 月1 日），预计今年中秋白酒消费会更加集中。在旺季抢动销抢回款的思路下，预计白酒企业中秋动作也会提前，8 月底前酒企中秋政策将会比较明朗。届时实际终端动销以及酒企回款的确认成为影响三季度酒企业绩的重要观察指标。本周高端白酒批价中枢继续上行，市场在中秋节前情绪仍然保持乐观。飞天茅台批价报2600-2665 元左右，五粮液水晶瓶批价报950-965 元，国窖1573 批价报820-830 元。进入半年报披露季，前期受疫情影响比较大的乳制品板块、肉制品板块、饮料板块和啤酒板块或有较明显的改善，看好前期疫情影响较大企业的业绩恢复。判断下半年国内总体物价水平上行，食品企业有进一步提价空间，业绩有望进一步释放。

    　　【重点推荐】双汇发展、今世缘、贵州茅台、五粮液、泸州老窖风险提示：食品安全，原材料价格波动，终端渠道恢复不达预期。

    　　商贸零售与社会服务：高景气免税、教培板块热度持续，同时关注中报高确定性超市板块，以及餐饮酒店板块复苏

    　　商社板块关注三条主线：

    　　1、高景气赛道：免税、教育培训板块。免税方面，DFS 免税集团成为深免集团旗下电商国免易购公司的第二大股东，我们认为离岛免税的有限竞争将推动免税市场蛋糕不断做大，同时免税市内店将首先在全国进行新店布局，待全球疫情稳定后向国人开放政策再落地。百货拥抱免税开放新机遇，牌照资质及运营能力成为考验百货企业进入免税市场的关键因素。重点推荐免税龙头中国中免，以及已获得免税牌照的百货龙头王府井。教育方面，广东省考笔试开考，全省计划招考公务员12308 人，同比增18%，是全国招录人数最多的省份。公考收入的确定性持续强化，持续推荐“稳就业”背景下的教龙头中公教育。

    　　2、中报确定性：超市板块、广州酒家。必选消费延续稳健增长，小店更加考验企业在产品、门店经营能力，重点推荐深耕生鲜食品供应链以及具备丰富门店管理经营的永辉超市、高鑫零售、红旗连锁。此外广州酒家上半年速冻产量同比增超30%，确保了疫情下的业绩稳定。

    　　3、板块复苏：餐饮酒店板块。餐饮方面，随着北京二次疫情稳定、全国影院陆续复工，餐饮业有望迎来新一轮复苏。几大酒店龙头入住率恢复至80%以上，酒店在暑期效应和跨省团队游恢复的带动下复苏显著。

    　　【重点推荐】中国中免、中公教育、科锐国际、紫光学大、锦江酒店、王府井、周大生

    　　风险提示：疫情控制超预期，突发性事件，超预期政策。

    　　农林牧渔：关注猪价上涨及出栏兑现，中美关系紧张粮食安全再引关注生猪养殖：本周国内生猪均价反弹，环比上涨1.41%至38.14 元/kg。由于月初规模养殖场整体出栏量偏低，养殖端看涨情绪渐浓，南方大场领涨猪价；北方猪源偏松，市场消化缓慢，大场高价难销。立秋过后需求面将缓慢提振，短期猪价预计保持高位震荡。猪企陆续发布7 月销售公告，牧原股份销售生猪182 万头，环比增长12.16%；温氏股份销售肉猪73.9 万头；新希望销售生猪54.13 万头，环比增长9%。规模化优质龙头在成本控制、疫情防控等方面优势明显，市场份额有较大提升空间，具备跨越周期的成长属性，重点关注牧原股份。

    　　种业：当前国内玉米供应偏紧且临储库存偏低，玉米价格持续走高，有望带动种子需求恢复。中美关系趋于紧张，粮食安全再引市场关注。粮食安全与价格上涨有望推进转基因种子政策加速落地，转基因育种技术壁垒高、研发投入大，商用落地后头部企业竞争优势将进一步凸显。重点推荐具备转基因先发优势的龙头企业大北农、隆平高科。

    　　【重点推荐】生物股份、牧原股份、海大集团、溢多利、隆平高科风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。

    　　纺织服装：国际运动品牌三季度展望良好，有望带动上下游企业复苏6、7 月份服装销售良好，三季度有望延续趋势。6 月服装鞋帽、针纺织品零售总额同比仅下降0.1%，增速环比提升0.5pct；7 月份网上销售继续景气，其中女装销量同比增速达64%。国际运动品牌二季度在大中华区表现良好，其中耐克3-5月份为1%正增长，阿迪达斯4-6 月份在大中华区收入持平，两公司都对下一季度的销售给予了非常积极的展望，尤其是大中华区和线上销售渠道。纺织制造端主要依靠国内支撑，但国际品牌普遍对三季度业绩展望较为乐观，有望带动出口复苏。截止2020 年6 月，中国纺织品/服装出口累计同比+27.8%/-19.4%，纺织品及服装出口表现分化。我们认为结合海外疫情发展进程，国内纺织企业的生产订单压力集中在二三季度，预计三季度会出现触底回升。投资策略方面仍建议重点关注较为景气的运动服饰产业链，A 股龙头率先复苏可加强关注。

    　　【重点推荐】李宁、申洲国际、滔搏、安踏体育、健盛集团风险提示：疫情导致消费复苏不及预期，品牌商战略变化，新渠道拓展受阻。

    　　轻工制造：生活用纸企业Q2 业 绩亮眼，家居企业加强工程业务布局中顺洁柔Q2 业绩大幅反弹，印证了龙头纸企在产品结构升级、电商渠道拓展方面的优秀表现，依然看好生活用纸龙头长期的强大竞争力。受益于低浆价，生活用纸下半年将继续保持较高毛利率水平。推荐维达国际、中顺洁柔。文化纸前期经过一轮调整，价格和库存已处低位。期待下半年旺季来临后，需求改善对纸价的提振，关注太阳纸业。中长期关注废纸进口清零对包装纸价的支撑，以及白卡纸竞争格局改善、替代性需求释放。近期好莱客、皮阿诺等家居企业在工程渠道布局进一步加深。中长期来看，随着精装修渗透率提升，继续看好家居B 端业务发展机遇。先行建立工程渠道供应能力和服务能力，与TOP 房企建立合作关系的企业，或将在数年内快速扩张，建议持续关注。Q2 家居行业工程渠道恢复较好，零售渠道亦有所复苏，下半年有望进一步回暖。

    　　【重点推荐】维达国际、中顺洁柔、太阳纸业

    　　风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，地产销售不及预期。