期权周报：300ETF期权渐成主流

　　投资要点

    本周华夏上证50ETF 收盘价为3.308 元，一周上涨0.39%；华泰柏瑞沪深300ETF 收于4.765 元，涨0.32%；嘉实沪深300ETF 收于4.848 元，涨0.37%。截至周五，上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF 总份额为分别为143.5837、75.0919、50.1862 亿份。

    成交方面，本周期权成交数量和成交金额与上周大体持平，总成交2,185万张，日均437 万张，较上周增加1.83%；成交金额为223.65 亿元，日均44.73 亿元，比上周减少0.89%。沪深300 指数系列期权目前上市已经有近9 个月的时间，目前来看，上交所沪深300ETF 期权（即华泰柏瑞沪深300ET 期权）逐步成为主流品种。从持仓量来看，上市之初，50ETF期权与300ETF 期权相差480 多万张，到目前的差值稳定在20 多万张。

    　　考虑到300 期权的交易价格一般高于50 期权，从金额角度衡量的持仓量已经相差无几。而成交金额也印证了这一点，300 期权上市之初，其成交金额比50 期权要少11 亿元左右，而从今年开始的大部分交易日内，300期权的成交金额已经反超50 期权，截至本周，超过50 期权10 亿元左右。

    标的的历史波动率（HV）快速下滑，50ETF 20 日、40 日、60 日、120日HV 值分别为27.26%、32.36%、27.63%、25.32%，其中20 日HV连续跌破40%和30%两大整数关口；沪深300 指数的20 日、40 日、60日、120 日HV 分别为30.66%、31.1%、26.76%、25.4%。

    期权的整体隐含波动率水平虽然没有继续上冲，但也维持相对高位。本周波动率指数中，华夏上证50ETF 期权当月波指报收28.22 点，跌1.98%，下月波指报收29.04 点，涨1.36%；华泰柏瑞沪深300ETF 期权当月波指报收20.07 点，跌1.72%，下月波指报收29.84 点，跌0.5%。

    从期权的预期指标来看，目前空方预期略占优，主要体现在以下几个方面：

    　　一是总体来看，认沽期权的隐波高于认购期权，二是实值认购期权的隐波再次大面积出现零值，三是成交量的put-call 比值波动方向有利于空方。

    　　但如果进行方向性买入，如买入认沽期权，则面临隐波高企的尴尬局面，使得成本高企，或者期权市场出现降波，则方向性突破尚未来临，先亏了一波降波的钱，这种情况下可以参考的策略是买入适当的虚值期权。在目前隐波较高的情况下，delta 绝对值较大，能在很大程度上抵御降波的风险。

    风险提示：买入期权到期日有可能价格归零；卖出期权收益有限，但有可能承担无限的风险；虚值或远期合约流动性不足；标的价格波动的风险；本文数据均来自第三方，我们无法保证其准确性。