吉宏股份(002803)：7月日单量预计维持6月高水平 公司着眼未来持续布局

　　公司预计7 月跨境电商日均单量、客单价、签单率与6 月持平，继续保持较高的业务水平（根据公司调研）。不同于传统电商，公司跨境电商核心商业模式类同于游戏买量发行，基于精准营销能力进行精准货品分发，实现“货找人”，类同于快抖内容电商的变现逻辑(传统电商主动购买，内容电商被动购买）。公司主要通过在Facebook、Instagram 等海外媒体上投放单品的信息流图文广告形成线上销售，目前主要业绩来自东南亚、台湾等地区（国内白牌为主）。公司核心能力主要有三方面：1）选品能力：主要以服饰、美妆、鞋帽等用户日常有购买欲望且毛利较高的品类为主；2）精准营销及内容设计能力：借助大数据能力进行精准营销投放，并借助投放测试反馈以提升前端选品能力；3）具备公司供应链优势：拥有上游丰富制造商资源，及强大的物流仓储能力。公司于中国台湾、泰国、马来西亚、新加坡等地设海外仓，通过合作或租赁形式降低成本。

    　　公司着眼未来强化电商业务优势，构筑竞争壁垒：

    　　1、业务模式国内化：（1）将海外买量销售经验复制到国内内容平台。

    　　白牌产品：目前公司在抖音上买量销售已上规模，预计日单量在数千单至万单水平，客单价预计50-100 元，但ROI、转化率水平仍不太稳定（根据公司调研），净利率水平低于跨境电商（国内电商竞争激烈），尚未形成稳定的买量策略，主要系抖音电商流量政策尚不稳定（不断调整），预计未来抖音态度明朗后买量销售有望形成稳定方法论。品牌产品：相比白牌，国内电商品牌产品拥有更高的利润率空间，目前公司正与数家包装品牌客户，探索内容电商定制产品销售，未来将重点在内容平台等新渠道进行线上销售（根据公司调研）。（2）探索新型销售渠道：公司参投逗乐娱乐等秀场类MCN，赋予这类MCN 供应链资源，预计未来主播打赏包括实物销售，粉丝既可支持主播，又能获得优质产品。未来各类MCN 都将成为公司供应链资源的销售渠道矩阵。

    　　2、业务模式SaaS 化：经过三年业务实践及技术打磨，公司跨境电商已形成一套技术系统产品，目前主要内部使用。公司基于平台思路，预计将于年底推出SaaS 化产品（根据公司调研），赋予大量中小型跨境电商商家技术及服务支持，收费模式预计包括月费、增值服务、销售佣金抽成等。

    　　投资建议：公司跨境电商买量销售已落地优秀案例及数据，同时跨境电商及国内内容电商均具备明显的业绩弹性，我们预计公司2020-2022 年将实现归母净利润为5.0 亿、6.5 亿、8.0 亿，对应EPS为1.32 元、1.73 元、2.12 元。公司率先走出靓丽业绩表现，我们给予35 倍PE，对应目标价为46.2 元，给予“买入-A”评级。

    　　风险提示：广告业务不及预期、国际形势导致下半年电商业务不明朗、内容电商推进进度不及预期、国内买量销售业务推进进度不及预期。