华策影视(300133)2020年中报点评:毛利率持续改善 20H1业绩同比扭亏 H2项目储备丰富

类别:创业板 机构:山西证券股份有限公司 研究员:徐雪洁 日期:2020-08-10

  事件描述

    公司于8 月7 日公告2020 年中报,公司实现营业收入11.14 亿元,同比增长20.37%,实现归属于上市公司股东的净利润1.47 亿元,同比增长352.77%。

      事件点评

    Q2 收入同比高增长,毛利率提升利润同比扭亏。1)20Q2 公司实现营业收入3.52 亿元,同比增长84.91%;实现归母净利润3737.07 万元,同比实现扭亏,去年同期归母净利润为-9431.39 万元。2)20H1 公司毛利率为34.36%,同比上升10.08%;公司毛利率持续改善,Q1-Q2 分别为31.58%、40.36%。20H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为15.64%(-3.18%)、7.12%(-6.81%)、0.59%(-0.77%)、0.63%(-2.83%)。3)报告期内公司经营活动产生的现金流量净额1.62 亿元,同比增长204.54%;其中Q2实现净额9784.58 万元,同比增长225.85%,环比增长52.03%。截至报告期末公司影视预售款达13.99 亿元,较期初12.85亿元增加8.88%。

    后疫情下项目推进顺利,H2 内容储备丰富。1)报告期内公司全网剧销售实现收入9.32 亿元,同比增长41.63%;毛利率为33.76%,同比上升18.83%。2)20H1 公司上线剧集6 部,3 部取得发行许可,其中《以家人之名》定档湖南卫视于8 月10 日开播;后期制作剧集3 部,开拍剧集6 部,其中杀青2 部,《有翡》《镜双城》《长歌行》《锦心似玉》等项目均出现在腾讯视频近期公布的片单中。H2 公司预计开机项目达11 部,包括《遮天》《追光者》《我们的新时代》

      等。3)其他内容产品方面:20H1 公司上线2 部网络电影《年兽》《镇魂法师2》

      (6 月热度排行第7),储备9 部预计H2 上线、2 部预计开机;随着近期电影市场开闸复业,公司投资的《反贪风暴5》等4 部院线影片有望于H2 上映,此外公司主投主发的《刺杀小说家》等影片处于后期制作中。

    强化公司治理与平台赋能,积极投入新赛道。在公司治理方面,开启业务板块的公司化运营,将原本部门化运作的业务板块逐步公司化,通过共享股权的形式,形成二次创业的氛围,积极优化人才结构。在内容产品方面,促进电视剧、电影两大核心主业高质量发展的同时,以平台化的打法全力支持短剧、短视频、动画、音乐等内容产品形态的发展,加大投入并与网易云音乐、腾讯音乐、咪咕音乐等建立战略合作,不断巩固内容矩阵优势。在新业态方面,公司在红人经纪、消费品品牌、直播电商等衍生业态上加强了与专业公司的合作,包括与与姚记科技、芦鸣网络共同成立了合资公司,探索短视频的商业变现,有望为公司业绩打开新的增长空间。

      投资建议:目前公司定增事项已获交易所受理,问询回复公告显示公司定增募投的12 部剧集皆已有实质性推进(备案、拍摄及后期制作中),其中6 部剧与下游客户签订了《预售协议》,预售合同金额约为18.58 亿元。我们持续看好公司内容制作及销售实力,随着剧集行业景气度回升及电影市场加速回暖,有望进一步带动公司业绩的提升;新业态的投入与培养有望形成公司新的盈利增长点。维持原盈利预测,预计公司2020-22 年EPS 0.35/0.40/0.46,对应8 月7 日股价7.76 元,20-22 年PE22/19/17,维持买入评级。

      存在风险:影视剧销售不及预期;影视剧及电影项目进展不及预期等。