定期报告：科技领域是“一家独大”还是“遍地开花”？

本周话题我们摘录中泰策略行业比较系列十一《苹果华为特斯拉，谁是市场“宠儿”？》的主要结论，讨论三个话题：1）科技领域是“一家独大”还是“遍地开花”？2）科技领域是否会去全球化？3）如何捕捉科技制造的投资机会？

    1）科技领域是“一家独大”还是“遍地开花”？

    通过我们的研究发现，目前三条产业链内许多领域都呈现了资源向龙头集聚的特征。其中，存储芯片、BAW 波滤器、功率放大器、IGBT、ArF/ArF 浸没光刻胶、KrF 光刻胶、电子特种气体、FPGA 的CR3 的全球市占率甚至超过了60%。尤其是DRAM 市场近年来龙头集聚的趋势最为明显。三星、SK 海力士、美光top3 的市占率从2006 年开始大幅度上升，集中度迅速提高，从2005 年61.9%迅速提升到2018年95.5%。此外，值得关注的是BAW 波滤器由于技术壁垒高，目前市场已呈现Broadcom 一家独大的局面。

    2）科技领域是否会去全球化？

    作为科技制造的重要载体，苹果华为特斯拉这三条产业链的重要性毋庸置疑，而通过梳理，我们发现这三大产业链积极参与全球竞争，全球融合是最终结果。从美国实现自主创新的路径与经验来看，由于信息技术高投入高产出的特性，众多投资者如雨后春笋般满怀希望的加入行列，使得行业竞争十分激烈，激烈的竞争又会使得企业兼并重组频繁，而兼并的结果使得龙头公司具备更加庞大的规模与实力。最终通过积极参与国际分工，同时不断优化产业结构，这就使得美国在世界相关产业中占据支配地位。因此，全球化竞争的行业不会去全球化，相互融合完全竞争市场化手段才是主要方向，而中国的企业在未来的发展中可能快速崛起。

    3）如何捕捉科技制造的投资机会？

    根据苹果、华为、特斯拉相关概念标的的价走势，我们发现三者的投资路径出现较强的共性。我们从时间轴和产业链环节两个角度来看：

    从时间轴上看，三条供应链都需要面对由这样一些关键时点组成的循环：比如新概念的发布、新品的推出、新功能的上线等等，我们整理后发现，新产品上市后对股价的催化作用普遍好于新功能、新概念的推出；同时，华为、苹果、特斯拉产品的叠加发布会对股价表现持续性形成较好的支撑。

    从产业链不同环节历史的股价表现，来挖掘值得关注的投资机会。通过整理，我们发现2015 年以来三条产业链历次具有明显相对收益期间，收益排名靠前的行业主要集中在摄像头、芯片、动力电池、半导体封测等领域。相反，光纤、电脑硬件、显示面板表现相对低迷。

    市场展望：市场进入理性投资区间。

    首先，从宏观经济基本面角度看，二季度尤其是6 月份以来经济数据超预期较为明显，使得市场开始担忧货币政策可能存在边际收紧的可能性。然而，我们预计下半年经济下行压力仍在，在PPI 同比尚未转正之前，流动性发生实质性逆转的可能性很低。全球也将继续延续极度宽松的流动性不发生变化。其次，无风险利率在波动中继续下行，1Y 全市场理财产品收益率从年初4.15%下降到最新3.9%，下降了25BP，下半年仍然有继续下行的空间。另外，在新冠疫情影响下的实体经济违约率将会继续上升，造成权益市场无风险利率继续下行。第三，下半年海外矛盾化解的概率偏低，然而市场对于该事件所造成的冲击的影响已经边际递减。最后，政治局会议强调政策落地效果，内循环和内外双循环共同驱动，整体表述符合预期。尽管经济减弱，然而分母端仍然有望提升，暴涨暴跌之后，市场进入理性投资区间。以公募基金为代表的价值投资者仍然是下半年主要增量资金。

    继续坚守我们铁三角的判断，即时代硬科技、世代新消费和生物安全法。这三条主线是代表中国经济的成长方向。时代硬科技主要包括人工智能、航空航天、新一代信息技术、芯片、新能源、新材料、生物技术和智能制造；世代新消费主要包括泛娱乐消费（云游戏等）、新消费业态（直播带货MCN 等）、新消费品（休闲食品、美妆、宠物经济、小家电和新型品牌服装）；生物安全法主题推荐疫苗及动物疫苗、转基因食品、低温存储冷链、信息溯源等。

    风险提示：经济增速不及预期风险。宏观经济大幅低于预期导致人民币汇率持续贬值，政策收紧降低市场风险偏好等。