广和通(300638)：业绩高增长超预期 业务布局多点开花值得期待

1.事件

    公司发布2020 年中报，上半年实现营收12.66 亿元，同比增长47.42%；实现归母净利润1.38 亿元，同比增长70.78%。

    2.我们的分析与判断

    （一）PC 模组放量，业绩高增长超预期

    公司业绩持续高增长，超出我们的预期。2020Q2 公司分别实现营收、净利润7.45、0.86 亿元，分别同比增长67.86%、103.10%，主要由于二季度公司积极复工复产；居家办公带来的笔电、平板需求回暖以及物联网行业较好的发展态势。公司2020H1 毛利率为28.40%，上升了1.38pct，主要受益于高毛利的PC 模组放量。

    公司持续加大研发投入，2020H1 研发费用为1.41 亿元，占营收的11.13%，重点布局5G、物联网等领域。据Canalys 统计，2020Q2笔电、平板出货量分别同比增长24%、26%。我们认为，笔电、平板的需求有望维持高增长，海外厂商的淡出将推动公司市占率的提升，MI 业务有望加速放量。物联网行业快速发展，据Cisco 预测，2022 年全球M2M 连接数将超过140 亿。公司模组MA510 获得了运营商Vodafone 全球认证，M2M 业务将迈入全球物联网市场。

    （二）收购打造先发优势，业务多点开花

    据赛迪统计，目前全球网联汽车渗透率约为15%，预计将于2022 年突破40%，车载前装蜂窝模块市场规模将超过130 亿元。公司拟通过参股公司锐凌无线收购的Sierra Wireless 的车载前装业务，在2018 年市占率约为20%，居行业首位。本次收购正在有序进行，标的业务的技术、客户积累及研发人员将协助公司加速布局全球车联网市场，打开新的业绩增长点。我们认为，公司业务多点开花，预计未来两年公司业绩增速有望维持在40%左右。

    3.投资建议

    公司业务放量超预期，我们上调盈利预测，预计公司2020-2022年净利润分别为2.8、3.9 和5.1 亿元，对应EPS 分别为1.16、1.61和2.11 元，目前股价对应2020 年市盈率为69.21 倍。公司MI 业务加速放量，在市场空间广阔的车联网、物联网领域具有先发优势，业绩有望持续高增长，维持“推荐”评级。

    4.风险提示

    收购整合不及预期，PC、车载模组需求不及预期的风险。