凯普生物(300639)2020年半年报点评：业绩超预期 新冠检测预计持续

2020H1 业绩超预期，新冠核酸检测拉动业绩

    2020H1 营收5.06 亿元（ +59.44%）， 归母净利润1.59 亿元（+115.43%），扣非归母净利润1.25 亿元（+122.97%）。Q1、Q2 归母净利润及增速分别为1974 万元（+15.57%）、1.09 亿元（+155.28%）。业绩超预期，主要由于新冠核酸检测业务。2020H1 销售毛利率80.59%（-2.91pp），由于第三方检测服务占比提高。销售费用率35.71%（-1.78pp），管理费用率（含研发）24.43%（-1.42pp），主要是市场推广、差旅等都减少，财务费用率0.06%（+0.02pp）。

    疫情带来检测服务、PCR 实验室建设、试剂出口三联动

    公司旗下18 家第三方医学检验实验室承接新冠核酸检测任务，上半年检测175 万人次，实现医学检验服务收入2.42 亿元（+596.89%）。估计下半年北京、新疆、大连、香港等地区仍有大量检测需求，将持续拉动全年业绩。公司香港实验室也扩充检测能力，满足普筛需求。国家要求增强医院PCR 实验室建设，公司计划协助建设400-500 家实验室，上半年已经完成几十家，有望拉动公司未来试剂收入。新冠核酸试剂盒获欧盟和南美地区认证，出口巴西等地，也带来业绩贡献。

    HPV、地贫、耳聋检测等预计下半年恢复增长

    因疫情影响医院门诊量， HPV、地贫、耳聋等检测试剂收入下滑25%至2.06 亿元，Q2 逐步恢复，估计6 月已恢复到往年同期水平。下半年预计HPV 恢复10-20%增长，遗传性耳聋基因检测为国内首个通过ISO15189 认可的项目，借助近300 家耳聋实验室将恢复较高增长。

    独家产品STD 十联检2020Q1 获批，下半年会贡献收入，有望成为拳头产品。公司在研管线丰富，上半年研发投入3137 万元（+22.93%），多项在研产品已进入临床最后试验或申请注册阶段。

    风险提示：新产品推广风险、市场竞争风险、疫情变化等。

    投资建议：上调盈利预测和估值，维持 “买入”评级。

    考虑公司新冠检测服务，上调2020-2022 年归母净利润2.70/3.03/3.88亿元（原1.92/2.49/3.33 亿元），增速83%/12%/28%，当前股价对应PE 为38.1/34.0/26.5X，按照2021 年33-38xPE，上调一年期合理估值至47.19~54.34 元（此前为34.50~40.25 元），维持“买入”评级。