证券行业7月业绩分析:市场高景气度 7月业绩环比大增80%

类别:行业 机构:山西证券股份有限公司 研究员:刘丽/徐风 日期:2020-08-10

投资建议:

    构建双循环,证券行业长期受益。7 月30 日,政治局会议指出我国遇到的很多问题是中长期的,必须从持久战的角度加以认识,加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。构建双循环,资本市场将发挥重要的枢纽作用。从资本市场改革来看以注册制等基础性制度为支柱,引导长期资金入市和提高上市公司质量为支撑,四梁八柱逐步健全,资本市场韧性越来越强。证券行业作为资本市场最重要的中介机构之一必将长期受益。

    上半年证券公司业绩增长,符合预期。上半年市场的持续回暖和券商经营环境改善,证券公司业绩增长。根据目前披露的业绩快报,中信建投归母净利润同比增长96.54%,国元证券、中信证券、东吴证券、浙商证券归母净利润同比增长率分别为42.77%、38.47%、37.33%、36.61%。

    短期回调不改长期向上趋势。7 月份以来,两市行情持续升温,部分交易日成交额过1.5 万亿,证券板块也出现了大幅上涨,但短暂的热度过后,市场出现了一定的回调。我们认为证券板块兼具α和β的双重属性,基本面和市场热度均支持长期向上趋势。

    综合来看,资本市场改革加速推进下经营环境持续改善是现阶段证券板块最重要的催化剂。当前证券板块估值水平为2.17XPB 仍处于十年来证券板块估值较低区域。个股上看,净资本收益率较高的券商更受资本青睐,建议投资者关注。

    投资要点:

    7 月,38 家券商净利润环比大增80%。截至2020 年8 月6 日晚,共38 家券商发布2020 年7 月财务数据,合计实现营业收入485.86 亿元,环比+45.53%;净利润227.99 亿元,环比+79.97 %;剔除中信证券子公司30 亿元分红,38 家券商净利润合计197.99 亿元,环比+56.29 %。38 家券商中,有33 家券商业绩环比增长,东方证券和中信证券净利增幅领先,分别为+1,016.43%和+355.69%。

    35 家可比券商累计净利润同比增长约48%。35 家可比券商实现营业收入465.99 亿元,同比+ 139.67%;实现净利润219.84 亿元,同比+ 214.69 %。2020 年1-7 月,可比券商实现累计营业收入1988.28 亿元,同比+36.46 %;累计净利润847.28亿元,同比+48.02%。35 家可比券商中,除中原证券外,单月净利同比均改善。

    7 月,中信证券收到子公司分红30 亿元,净利润居首。从单月净利润来看,中信证券、中信建投、海通证券前三,分别为46.39 亿元、16.98 亿元、14.60 亿元。从累计利润来看,中信证券、国泰君安、海通证券前三,分别为112.26 亿元、62.04亿元、61.07 亿元,同比分别+102.49%、+9.17%、+24.61%。

    市场回顾与业务分析。主要股指普涨, 创业板收涨14.65%,沪深300 收涨12.75%,证券Ⅲ收涨22.75%。(1)经纪业务:交易持续升温。7 月,沪深两市日均成交金额1.31 万亿元,环比+ 81%。(2)投行业务:股债承销规模环比均增长。

    股权融资方面,7 月,IPO 募资规模1,003.6 亿元,环比+285%;再融资规模1025.14 亿元,环比+26%,其中,增发规模674.68亿元,环比-6%。(3)信用业务:投交活跃,两融规模大增。

    截止7 月末,两融余额环比+22.44%至1.42 万亿元,同比+56.82%。(4)资管业务:集合发行规模环比下滑。集合发行份额47.35 亿份,环比分别-32%;债券型产品发行份额25.73亿份,环比-49%。(5)投资业务:股债持续分化。中债-总全价(总值)指数单月收跌1.04%,年初至7 月末累计下跌0.21%。

    风险提示:疫情影响超出预期;二级市场大幅下滑;政策推行不及预期。