金融市场分析周报

类别:宏观 机构:中航证券有限公司 研究员:董忠云/符旸 日期:2020-08-10

  进出口数据:海外经济解封,出口继续修复,但国内需求疲软,进口再次回落。7 月出口同比大幅上升,但进口同比却由正转负,出口改善明显好于进口。防疫物资及高科技产品出口是支撑出口增长的主要因素,对东盟、欧盟、日本的出口同比增长均已转正,只有对美出口因中美关系紧张和美国疫情较重是负的。

      下半年,对外出口有望进一步改善,不过由于疫情长期存在以及国际地理政治趋于紧张,改善步伐或将减缓。

      新冠肺炎疫情:全球疫情增长似乎正在趋稳,主要国家经济逐渐恢复,但恢复速度减缓。美国、巴西新增下降,但印度新增创新高。经济解封后,大多主要经济体正在不断恢复,尽管PMI 数据显示近期经济修复速度加快,但仍不足以保证经济在短期内可以恢复到疫情前的正常状态。美国非农就业人数连续三个月保持增长,但增长速度已经大幅放缓,且政府额外失业补贴已经到期,而新的失业救助协议谈判陷入僵局,给美国经济实现V 型复苏的预期带来挑战。

      资金面及央行公开市场操作:央行本周实现回笼2700 亿元 ,资金面边际收紧,未来资金面整体均衡但不断有间歇性波动料成为常态。本周资金面边际收紧,流动性回笼叠加政策显示宽货币渐退,银行间资金利率全线大幅上扬。月初尽管资金需求影响因素不多,但随着地方债发行逐渐增多,对于政策面预期也依旧谨慎,市场情绪仍敏感,因此盘中时有波动。当前银行超储率处于较低水平,流动性总量虽够用,但并不算宽裕,这也是央行政策回归中性后的结果,未来资金面整体均衡但不断有间歇性波动料成为常态。

      利率债:央行发布货币政策报告,定调货币政策方向,货币政策总量回归中性,宽信用力度也将放缓,预计未来一段时间长债收益率维持震荡走势。货币政策进入真正的“中性”,不会再度宽松加码,央行称将“引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行”为标准,这意味着DR007 会以2.2%为锚来进行平稳波动,即使不再放松,也不会大幅收紧。报告中明确要求促进贷款投放与市场主体实际资金需求相匹配,使资金平稳有序地投向实体经济,支持经济增长向潜在增速回归,不需要大幅宽信用来支撑经济增速反弹。从这个角度看,前期超宽松的货币政策推出后,宽信用步伐也将放缓。