凯莱英(002821)2020年半年报点评:业绩恢复高增长 毛利率显著提升

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈益凌/谢长雁 日期:2020-08-10

  业绩符合预期,Q2 恢复快速增长

      凯莱英2020 年上半年实现营收12.66 亿元(+15.81%),归母净利润3.16 亿元(+37.63%),扣非归母净利润2.77 亿元(+36.82%)。其中二季度单季度营收7.90 亿元(+28.20%),单季度归母净利润2.08 亿元(+51.24%),单季度扣非归母净利润1.84 亿元(+50.28%)。业绩符合预期,恢复快速增长,新技术应用、产能利用率提升改善毛利率。

      毛利率显著提高,国内客户收入快速增长

      2020 年上半年临床阶段CDMO 收入4.16 亿元(+17.65%),商业化CDMO 收入7.37 亿元(+9.72%),技术服务收入1.11 亿元(63.69%)。

      临床阶段与商业化阶段毛利率均有显著提升,主要受益于连续性反应和酶催化等新技术加快投入应用。海外大客户高粘性的情况下,国内市场及海外中小客户快速拓展,首个MAH 项目(再鼎医药的尼拉帕利)进入商业化生产形成较好示范效应,上半年国内收入1.40 亿元(+138%),目前公司国内客户NDA 项目在手订单超过20 个。

      加大研发投入,实施股权激励,定增投向生物药、制剂产能建设2020 上半年公司研发投入1.09 亿元,同比增长38.73%。新一期员工股权激励计划有助于提升团队稳定性。公司定增募资23.11 亿元用于创新药一站式服务平台扩建、生物大分子创新药及制剂研发生产平台建设、创新药CDMO 生产基地建设项目及补充流动资金,有助于公司战略性拓展生物药CDMO 业务,扩大制剂产能、完善公司“API+制剂”

      一站式服务。

      风险提示:行业景气度降低,订单持续性不及预期。

      投资建议:恢复高速增长,毛利率显著提升。维持“买入”评级。

      公司各项业务恢复稳健增长,疫情影响有限;临床订单持续向商业化阶段转化,长尾客户持续拓展。维持盈利预测,预计20~22 年归母净利润达到7.15/9.27/12.06 亿,同比增长29.2%/29.6%/30.1%,对应当前股价PE 为70/54/42X。按照2022 年PE 40~45X,维持目标价209~235 元,维持“买入”评级。