欣旺达(300207)2020年中报点评:业绩略超预期 业绩拐点将到来

类别:创业板 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨敬梅 日期:2020-08-10

  事件:20H1 公司收入115.10 亿,同增6.02%;归母净利润0.06 亿,同降97.43%;扣非净利润-0.66 亿(非经常性损益0.72 亿,其中政府补助0.80 亿,另有投资收益约0.15 亿)。20Q2 收入63.11 亿,同增2.24%;归母净利润1.09 亿,同增14.23%,环比大幅增长,业绩略超预期。

      多因素导致净利下滑,盈利能力基本稳定。20H1 归母净利下滑原因主要是:

      受疫情影响以及汇兑损失;预计上半年平摊股权激励费用1.32 亿;动力电池板块亏损扩大。20H1 公司毛利率14.88%,同比提升0.21pct;销售费用率0.88%,同降0.3pct;财务费用率2.49%,同增1pct,主要系银行借款增加,利息支出增加,以及卢比贬值所致;管理费用率(不含研发费用)4.21%,同增0.59pct,主要原因是股份支付费用、管理人员工资增长所致。

      消费业务增长势头良好,锂威盈利能力大幅提升。20H1 手机数码类、智能硬件类、笔记本电脑类收入分别同增7.37%、32.72%、25.23%,毛利率同增2.66、1.59、0.08pct。随着消费电芯渗透快速提升,锂威业绩迅猛增长,上半年收入9.25 亿元,同增54.17%,净利润1.6 亿元,净利率17.3%。

      受疫情及订单排产周期影响,上半年动力收入下滑86.75%,同时由于持续的研发投入和产能扩张,亏损有所扩大。

      各业务环比增长明显,三季度将迎来业绩拐点。下半年动力电池BEV 业务将迎来改善,伴随三季度末海外订单的执行,动力电池业务将出现明显改善,亏损有望收敛。公司消费电芯客户渗透率逐步提高,排产不断攀升,今年全年锂威将有望实现3 亿以上利润。

      投资建议:预计20-22年归母净利润5.9/13.7/18.8亿元,给予动力业务21年3倍PS,对应市值79.4亿;给予消费及其他业务21年30倍PE,对应市值462.3亿,21年目标总市值541.7亿元,目标价34.5元,维持“买入”评级。

      风险提示:行业竞争加剧,新能源汽车销量不及预期,海外疫情蔓延。