农林牧渔行业周报：生猪产能恢复不易 养殖集中度持续提升

主要观点：

    生猪产能恢复不易，养殖集中度持续提升

    ①本周六生猪价格37.52 元/公斤，周环比下跌0.6%。周六全国生猪价格37.52 元/公斤，周环比下降0.6%，周五全国猪肉批发价48.47 元/公斤，周环比上涨0.3%。非瘟疫情造成种猪产业链重创，二元母猪断档三元补，而三元留种又造成生产效率大降，我们维持2020-2021 年猪价高位运行的判断不变。②广东草根调研再次印证“生猪产能恢复不易、养殖集中度持续提升”。本周我们在广东草根调研生猪养殖产业链时了解到：i）今年5-8月广东、广西生猪产能较前期下降15%-20%，非瘟疫苗推出难度大，生猪产能恢复仍有很长的路要走；ii）大型养殖集团补栏积极性，但仍存在拿地或养殖项目落地难等问题；散户补栏积极性相对偏弱，面临非瘟疫苗尚未推出、环保政策和生猪养殖政策多变，资金压力大甚至因非瘟背负债务等多重问题；iii）补栏仍以三元母猪为主，只有大型企业才有实力引原种猪。③南方非瘟疫情有减缓趋势，补栏积极性稳定。据涌益咨询公布数据，7 月31 日-8 月6 日全国90 公斤以内生猪出栏占比14.18%，周环比小幅下降0.41 个百分点，较5 月29 日-6 月4 日最低点8.94%提升5.24 个百分点。观察周环比数据，湖北周环比大幅提升4 个百分点，广西、广东、福建、山东周环比回落2-4 个百分点，南方非瘟疫情有减缓趋势。本周散养户补栏积极性相对稳定，规模场15 公斤仔猪出栏价1941 元/头，周环比小幅上升3 元/头，较3 月中旬高点2356 元降17.6%；规模猪场补栏积极性平稳，本周50 公斤二元母猪价格5462 元/头，已连续四周持平，较4月初高点5794 元/头回落5.7%； ④7 月主流上市猪企出栏量、出栏价格继续改善。上市猪企业公布7 月销量数据，出栏量（万头）从高到低依次为，牧原股份181.6、正邦科技91.2、温氏股份73.9、新希望54.2、天邦股份23.81、大北农15.2、傲农生物10.1、天康生物8.3、唐人神8.2、金新农4.2；7 月销量同比增速从高到低依次为，牧原167.1%、新希望72.9%、傲农65.2%、正邦63.1%、金新农53.8%、天邦48%、唐人神2.9%、天康1%、大北农-2.3%、温氏-57.4%；7 月销量环比增速从高到低依次为，唐人神41%、正邦31%、牧原19%、傲农11%、新希望9%、金新农4%、天邦-1%、大北农-10%、温氏-13%、天康-21%；7 月上市猪企出栏均价（元/公斤）从高到低依次为，温氏37.42、金新农36.82、正邦36.62、大北农36.6、新希望36.34、天邦35.65、牧原35.23、天康生物32.18，较6 月大幅提升2.3-5.8 元/公斤。由于上市猪企主要是从2019 年6 月-9 月开始积极补栏，8 月主流上市猪企业出栏量有望继续改善。建议继续关注正邦科技、中粮肉食、牧原股份、新希望、天邦股份。

    白羽鸡价格维持低位，黄羽鸡价格周环比下跌

    ①中国禽业分会披露数据，2020 年第31 周（2020 年7 月27 日-8 月2 日） 父母代鸡苗价格18.47 元/套，周环比涨0.5%，同比跌73.4%；父母代鸡苗销量121.42 万套，周环比跌7.2%，同比涨24%；在产祖代种鸡存栏115.9万套，后备祖代种鸡存栏45.6 万套，在产父母代种鸡存栏1621.37 万套，后备父母代种鸡存栏1057.72 万套，均处于2014 年以来同期偏高水平。

    本周五白羽鸡产品价格9.43 元/公斤，周环比跌0.7%。根据白羽肉鸡自身供给周期，白羽肉鸡价格处于下降通道；然而，站在我国肉类供应大背景下考虑，受非瘟疫情影响，我们测算2020 年猪肉供应量或再降700-1000万吨；巨大的肉类供应缺口有望支撑白羽肉鸡价格维持相对高位，但价格下行趋势难以扭转，建议关注积极拓展食品业务端的圣农发展；②本周五黄羽肉鸡快大鸡6.09 元/公斤，周环比跌2.7%，同比跌18.9%；中速鸡6.35元/公斤，周环比涨3.9%，同比跌32.2%；土鸡7.41 元/公斤，周环比涨1.4%，同比跌25.6%；乌骨鸡5.78 元/公斤，周环比涨6.8%，同比跌18.7%。

    饲料行业集中度快速提升，继续关注海大集团

    ①海大集团饲料品类齐全穿越周期，产品力清晰卓越铸造核心竞争力。

    1H2020 公司实现饲料销量639 万吨，同比增长19%，饲料销售毛利24 亿元，同比增长18%；其中，水产料销量同比增长15%，特种鱼料销量同比增速逾25%，产品结构进一步优化，禽料同比增长32%，猪料受非瘟影响同比下降17%，下半年同比降幅有望收窄。建议积极关注海大集团。②广东草根调研再次印证“饲料行业集中度快速提升”。本周我们在广东草根调研生猪养殖产业链时了解到：i）广东整体猪料销量恢复至非瘟前35%，其中，大型饲料企业猪料销量恢复远超行业平均，甚至有大企业猪料销量恢复至疫情前70%，实现市占率翻番；ii）经历了养殖业环保政策调整、非瘟疫情侵扰，大批小型饲料企业已被迫退出。

    动物疫苗监管政策密集调整，行业集中度或稳步提升猪用疫苗有望随后周期生猪产能恢复+非瘟疫苗或成功商用双重催化迎来高速增长期，猪苗市场容量或达150 亿元（不含非瘟疫苗），相比当前存2-3 倍空间。禽用疫苗延续高景气，政策驱动下市场化禽苗龙头有望迎来份额持续提升。动物疫苗监管政策密集调整。新版兽药GMP 施行，行业技术壁垒和资金投入门槛提升，将有效遏制低水平重复建设；《兽用生物制品经营管理办法》（修订草案征求意见稿）公开征求意见，拟放开国家强制免疫用生物制品经营，一级经销商和二级经销商均可向养殖场（户）销售疫苗，养殖户可直接就近向当地授权经销商购买强免疫苗产品，有利于加快优质优价的市场苗对招采苗的替代，动保行业集中效应愈加明显。

    风险提示

    非瘟疫情失控；价格下跌超预期。