晨会纪要

宏观专题报告：三季度出口会持续超预期吗？——来自防疫物资出口的线索

    海外疫情反复将使得全球防疫物资需求持续高企，从而有利中国防疫物资出口。从疫情爆发以来的演变可以判断全球对抗疫情仍是一个漫长而困难的过程，医用防疫物资的全球性需求仍将较长时间维持在高位。综合我国出口防疫物资与新增确诊病例数之间的滞后关系，以及6-7 月主要国家新增确诊病例环比上升，可以推测7-8 月国内防疫物资出口同比大概率会再次超预期，这也将支撑三季度中国出口持续强劲。

    固收金工

    固收周报：一周策略：货币政策稳健适度，国际局势日趋复杂（2020 年第30 期）

    近期股市波动剧烈，板块轮动明显，国内复苏态势良好，机会大于风险。消费、医药生物等仍持续较热。上周发改委明确新基建试点事项，风电、光伏发电平价项目通知发布，集成电路产业发展政策出台，长期利于科技、新基建、半导体等板块向好，代表标的有中天转债、隆20 转债等。但可转债的波动明显高于纯债，对投资者的风险承受能力要求较高。投资者谨慎选择高估值主题，同时仍需时时关注国家政策走向及转债市场的赎回风险。

    风险提示：利率债：美国大选之际国际形势复杂。信用债：中长期信用债收益率呈上升趋势，关注高收益率债券投资机会和风险。可转债：关注股市波动风险。海外：（1）市场超调超预期；（2）疫情管控失策超预期。

    固收周报：利率债周报：引导利率平稳运行，促进国内国际良性循环（2020 年第30 期）

    展望后期：7 月30 日，政治局会议首次提出“跨周期设计和调节”，强调形成以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进的新发展格局。央行表示未来会“综合运用并创新货币政策工具”提高政策“直达性”，助力金融、科技、产业的良性循环。从基本面来看，近期我国需求端向好，服务业稳步恢复，各类经济指标出现边际改善，央行提出保持流动性合理充裕的同时，引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行。我们预计近期在没有其他突发因素的影响下，利率不会出现大幅下行，货币政策保持稳健适度。风险提示：美国大选之际，国际形势复杂；境外疫情发展不确定性；经济政策超预期。

    固收周报：美就业复苏渐趋缓，美债美元新低可期美国劳动力市场复苏减速，居民消费或持续承压；美元指数趋势下行，或再创新低。由于我们认为美元趋贬的本质是来源于逆全球化形成的“血栓”所造成的局部美元不足的中长期效果，短期来看美元仍存在一定的支撑。

    风险提示：（1）市场超调超预期；（2）疫情管控失策超预期；（3）民粹情绪反弹超预期。